Oro e argento hanno proseguito la recente debolezza, con prezzi bloccati in un ristretto intervallo di scambio. L'oro era in calo di 5 $ nelle contrattazioni europee di questa mattina (venerdì) rispetto alla chiusura di venerdì scorso a 1.210 $. L'argento è in rialzo di sei centesimi sullo stesso arco temporale, a 15,38 $.
Le contrattazioni sul Comex sono state contenute, con un open interest dell'oro decisamente nella media. Tuttavia, questi dati rassicuranti nascondono una posizione netta corta record degli hedge fund pari a 42.528 contratti. Nel grafico successivo il dato è collocato nel contesto storico.
La linea tratteggiata rappresenta la posizione netta lunga media nel tempo e mostra quanto sia diventata estrema la posizione degli hedge fund. I dati del Commitment of Traders, su cui si basa il grafico, verranno aggiornati con la posizione di martedì scorso stasera, dopo la chiusura del mercato di New York, ma uno sguardo rapido all'andamento degli scambi suggerisce che questo squilibrio di mercato cambierà poco.
L'argento è un po' più interessante, perché l'open interest è elevato. Anche la categoria Managed Money è netta corta sull'argento del Comex, con 7.942 contratti. Si tratta di un livello insolitamente di ipervenduto, ma inferiore al record, stabilito lo scorso aprile, quando questa categoria di speculatori era netta corta per 40.338 contratti. Tuttavia, questo mese il contratto di settembre, quello attivo, sta uscendo dalla scheda di negoziazione: ciò significa che 150.000 contratti (il 62% dell'open interest totale di ieri sera) dovranno essere rinnovati su dicembre o chiusi. Ne consegue che dovranno essere chiuse o rinnovate più posizioni corte che lunghe degli speculatori, il che suggerisce che sia in corso uno short squeeze di fondo. Se il dollaro si indebolisce e/o, più in particolare, i metalli di base salgono, lo squeeze potrebbe diventare violento.
Le scorte nei magazzini di rame e degli altri principali metalli di base sono ai minimi ciclici, uno squilibrio serio data la determinazione della Cina a modernizzare le proprie infrastrutture e quelle dei suoi alleati asiatici lungo le vie della seta. Pertanto sembra che non solo l'intero comparto dei metalli sia ai minimi ciclici, ma che da questi ci si possa attendere una ripresa significativa e duratura.
Quanto al dollaro, il suo indice ponderato per gli scambi ha recuperato il 50% del ribasso del 2017, una correzione forse normale. Di recente l'attenzione sulle valute è passata dall'euro allo yuan, che da aprile ha perso il 9% sul dollaro. Nei media occidentali circolano voci incontrollate, fino a sostenere che la leadership cinese sia divisa sulla politica commerciale. In realtà questo non viene mai permesso.
Dovremmo guardare alla questione valutaria dal punto di vista cinese. Dato che il presidente Trump spinge verso una guerra tariffaria, sembra ragionevole compensare gli esportatori cinesi facendo scendere lo yuan, penalizzando al tempo stesso le importazioni americane. Inoltre la Cina ha ingenti riserve in dollari che vuole vendere nel lungo periodo. Uno yuan più basso rende possibile questa operazione.
Infine, nell'Insight di questa settimana, mostro che la quota di investimenti in dollari detenuta da stranieri, compresi oltre 4.000 miliardi di dollari in contanti, è pericolosamente alta. Questo accade mentre, nei mercati dei capitali, l'opinione prevalente è che tutti abbiano ancora bisogno di più dollari. I dati concreti sulla proprietà estera contraddicono questa idea, quindi sarà solo questione di tempo prima che questi squilibri vengano corretti e il dollaro scivoli.
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