Questa settimana l'oro è salito leggermente nel complesso, mentre l'argento ha continuato a risalire da una profonda buca. Nelle contrattazioni europee di questa mattina (venerdì) l'oro scambiava a 1.199 dollari, con un rialzo di 7 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso. L'argento è rimasto invariato nella settimana a 14,50 dollari, ma, come si vede dal nostro grafico principale, la performance relativa dell'argento dai minimi di metà settembre è incoraggiante.
Per le valute fiat la situazione si sta scaldando. I rendimenti dei Treasury USA stanno schizzando alle stelle, come illustra questo grafico estremamente ribassista del rendimento del titolo del Tesoro USA a 10 anni.
Si tratta di un breakout al rialzo del rendimento come i ribassisti sui bond possono solo sognare: indica che ha ancora molta strada da fare, forse anche molto rapidamente. Questo conta perché tutto il debito mondiale viene prezzato in riferimento a questo mercato. In altre parole, la prossima crisi del credito sarà associata a rendimenti obbligazionari più alti e a prezzi degli asset in calo, e sembra destinata ad arrivare prima di quanto generalmente si pensi.
La forza dell'economia USA non dovrebbe sorprendere, date le dimensioni dei deficit di bilancio statunitensi e i tempi sfortunati dello stimolo di Trump. Non c'è dubbio che gli operatori vedano l'aumento dei rendimenti obbligazionari USA come un ostacolo per oro e argento, il che spiega perché, nonostante una condizione di ipervenduto senza precedenti, i prezzi restino deboli. Vale però la pena ricordare che, nei periodi di inflazione dei prezzi in aumento, queste condizioni possono rivelarsi estremamente favorevoli all'oro. Il rendimento del Treasury a 10 anni è salito da meno del 5% nel 1967 a un picco di oltre il 13% nel 1981. In quel periodo l'oro è passato da 35 dollari a un massimo di 850, un aumento di ventiquattro volte.
La forza del dollaro e la prospettiva di rendimenti più alti sui T-bill stanno esercitando una pressione al ribasso su euro e yen, perché il carry trade, con cui banche e hedge fund si indebitano a tassi negativi in queste valute per acquistare titoli del governo USA, è estremamente redditizio. L'opportunità nasce dalla disparità di politica monetaria, principalmente tra BCE e Fed. Questo spinge al ribasso il tasso dell'euro e, poiché l'euro pesa circa il 50% dell'indice del dollaro ponderato per gli scambi, favorisce un rally del dollaro, come illustra il grafico successivo.
Indebitandosi in euro (l'Euro LIBOR a un mese è -0,4%) e acquistando T-bill a 13 settimane con rendimento del 2,17%, una banca può moltiplicare per dieci il proprio capitale di base ottenendo un rendimento superiore al 27%. Finché la BCE non affronterà il problema alzando sensibilmente i tassi (cosa che Draghi è riluttante a fare), l'euro continuerà a indebolirsi nei confronti del dollaro. In breve, una crisi dei tassi di interesse per l'euro viene anticipata dalle forze di mercato, il che minaccia di destabilizzare i mercati degli Eurobond e potenzialmente le banche dell'eurozona.
Intanto i mercati energetici sono forti: il petrolio greggio è salito del 12% nell'ultimo mese e il gas naturale del 17,5%. Tra i metalli di base, il rame è salito del 7%, l'alluminio del 9% e lo zinco del 17%. Anche se questi prezzi inflazionistici sono all'estremità del cannocchiale dei prezzi, non c'è dubbio sulla loro direzione.
Sembra che si stia formando una tempesta perfetta per i mercati finanziari. Se hai dubbi sulla meteorologia finanziaria, forse è meglio cercare riparo nei beni rifugio come oro e argento.
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