La forza del dollaro è rimasta la caratteristica dominante dei mercati questa settimana e, come la maggior parte delle materie prime, i metalli preziosi sono stati di conseguenza deboli. Oro e argento sono ora in calo rispettivamente dell'11% e del 10% da inizio anno in dollari, ma meno in altre valute.
Sui mercati dei futures, la situazione tecnica complessiva è che il dollaro è ampiamente in ipercomprato e mostra tutte le caratteristiche tecniche di una bolla. L'altro lato dell'operazione, su cui si concentra questo rapporto, ovvero oro e argento, è di conseguenza in ipervenduto, con posizioni corte speculative ai massimi storici. Il grafico seguente mostra la posizione netta corta della categoria managed money.
La posizione normale di mercato prevede che gli speculatori, come gli hedge fund, siano netti lunghi, con una media di circa 110.000 contratti. Da quando sono disponibili i dati disaggregati del Commitment of Traders, questa condizione non si è verificata solo due volte: lo scorso luglio e oggi. Il sentiment di mercato è effettivamente a un estremo, il che rende i mercati cartacei vulnerabili a una brusca correzione di tendenza. Il problema, come per tutte le bolle, è che sappiamo che questa fase finirà presto e in modo violento, ma non sappiamo a quale livello torneranno i prezzi.
Nel frattempo, la domanda di metallo fisico aumenta a ogni ribasso. Il motivo per cui ciò può accadere mentre i prezzi continuano a scendere è che esiste un'ampia riserva di metallo fuori terra, custodita nei caveau, a cui attingere. Tuttavia, le scorte nei caveau occidentali si sono ridotte a causa della domanda asiatica in accelerazione, molto superiore alla somma di produzione mineraria e rottami. Dal 2011 il solo pubblico cinese ha preso in consegna 8.645 tonnellate di oro e, nello stesso periodo, la domanda annua è più che raddoppiata.
È importante notare che gli acquirenti asiatici sono risparmiatori, più che investitori. Questa distinzione è cruciale: un risparmiatore investe per il lungo termine ed è interessato solo al valore. Oggi gli investitori hanno un orizzonte temporale più breve, in genere non si preoccupano del valore e acquistano solo in un trend rialzista. Il prezzo dell'oro espresso nelle principali valute asiatiche è quindi utile per farsi un'idea della domanda fisica, ed è mostrato nel grafico seguente.
Quest'anno il prezzo dell'oro è salito solo nella più debole di queste valute, la lira turca. Prezzato in yuan cinese, rupia indiana e riyal saudita, l'oro è in calo da inizio anno e offre quindi un valore migliore ai risparmiatori in queste valute. Quanto alla lira turca, è storicamente la più debole tra tutte queste valute e nessun turco detiene lire senza necessità, motivo per cui nella regione molte transazioni sono condotte in oro.
Ieri la BCE ha ridotto il tasso sui depositi a -0,3%, una mossa nel complesso attesa. Ne è risultata una chiusura di posizioni ribassiste contro il dollaro, sia in euro sia in sterline, che sono salite bruscamente. Allo stesso tempo i mercati azionari sono scesi con forza, con il Dax tedesco colpito molto duramente. Potrebbe essere che il dollaro stia finalmente cedendo. In tal caso, è solo questione di tempo prima che i fondamentali comincino a riaffermarsi e che gli estremi di prezzo si correggano.
Prossima settimana
Lunedì.
Giappone: indicatore anticipatore.
Regno Unito: indice dei prezzi delle case Halifax.
Eurozona: indicatore Sentix.
USA: credito al consumo.
Martedì.
Giappone: prestiti bancari, bilancia delle partite correnti, PIL.
Regno Unito: produzione industriale, produzione manifatturiera, stima del PIL NEISR.
USA: IBD Consumer Optimism (fiducia dei consumatori).
Mercoledì.
Giappone: ordini di macchinari di base, offerta di moneta M2, Economy Watchers Survey, prezzi alla produzione (PPI).
USA: scorte all'ingrosso.
Giovedì.
Regno Unito: bilancia commerciale, tasso di riferimento della BoE.
USA: indice dei prezzi all'importazione, richieste iniziali di sussidio di disoccupazione, disavanzo di bilancio.
Venerdì.
Regno Unito: produzione nelle costruzioni.
USA: prezzi alla produzione (PPI), vendite al dettaglio, scorte delle imprese.
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