Dopo il picco di venerdì scorso per testare quota 1300 $, l'oro ha consolidato la sua corsa di sei settimane da lunedì in un intervallo ristretto tra 1280 $ e 1290 $. Nelle prime contrattazioni europee di questa mattina (venerdì) l'oro veniva scambiato a 1286,50 $. Anche per l'argento è stata una settimana di consolidamento, con oscillazioni di pochi centesimi attorno a 17 $; questa mattina veniva scambiato a 16,98 $.
L'oro cartaceo sul Comex è in ipercomprato, ma non in modo grave. Il pericolo è che, se l'oro dovesse superare il livello di 1300 $, diventerebbe fortemente ipercomprato e vulnerabile a un nuovo e spiacevole ribasso. Dai dati sull'open interest emergono alcuni indizi che gli swap stiano chiudendo le posizioni lunghe, anziché aprire nuove posizioni corte per soddisfare gli speculatori. Tuttavia, l'OI è ora al livello più alto dall'inizio di questa fase rialzista. Lo illustra il grafico successivo.
Resta comunque ben al di sotto del massimo storico di 657.776 contratti, raggiunto l'11 luglio 2016, quando l'oro toccò il picco di 1370 $. Quindi, sulla scala ipercomprato/ipervenduto siamo a una luce ambra.
La preoccupazione immediata per l'argento è la scadenza del contratto di settembre, con ultimo giorno di negoziazione venerdì prossimo. Il contratto sta uscendo dal mercato a un ritmo soddisfacente, ma con circa 50.562 contratti ancora da vendere, rinnovare a dicembre o portare a consegna, le banche di metalli preziosi useranno qualsiasi pretesto per far scattare gli stop rimanenti colpendo il prezzo al ribasso.
L'altra faccia della medaglia è la valuta. Il grafico seguente mostra il prezzo dell'oro nelle quattro principali valute.
La debolezza del dollaro rispetto alle altre valute, in particolare rispetto all'euro, è evidente. Sui cambi incrociati, il dollaro ha perso il 12% contro l'euro quest'anno. Ha ancora margine di discesa?
Nel contratto future EUR/USD, i fondi a leva sono solo marginalmente lunghi sull'euro, mentre i gestori patrimoniali sono rialzisti sull'euro con un rapporto di due a uno. Questa tendenza contro il dollaro non è estrema, quindi possiamo concludere che la posizione di mercato contro il dollaro sia moderatamente ribassista.
Ciò conferma piuttosto un atteggiamento prudente a breve termine sui metalli preziosi. Oggi più tardi inizia l'annuale Jackson Hole Symposium, dove sia Janet Yellen sia Mario Draghi terranno discorsi programmatici. Commentatori e analisti li esamineranno nei dettagli alla ricerca di indicazioni sia sulla politica dei tassi di interesse sia sul ritiro delle misure straordinarie a sostegno delle rispettive economie.
La signora Yellen ha già chiarito la sua posizione: aumento dei tassi di interesse e graduale riduzione del bilancio della Fed attraverso la riduzione del suo portafoglio di obbligazioni. Affinerà queste aspettative? Draghi sta solo riducendo gradualmente gli stimoli della BCE e non ha ancora segnalato un aumento dei tassi.
A nostro avviso, la BCE ha sottovalutato la ripresa dell'Eurozona, lasciando la politica della banca centrale pesantemente in ritardo rispetto agli eventi. Draghi dovrebbe porre fine a tutto il QE e valutare un aumento dei tassi. La forza dell'euro sul dollaro conferma questa prospettiva. Invece, probabilmente attenuerà qualsiasi cambio di rotta, citando gli obiettivi di inflazione. Ma l'inflazione dei prezzi va anticipata, non affrontata a posteriori.
La signora Yellen ha anche il problema di un disordine fiscale, mentre l'amministrazione Trump cerca di alzare il tetto del debito. I negoziati iniziano all'inizio del mese prossimo e domineranno sempre più i titoli dei giornali.
La prossima settimana potrebbe essere molto interessante per l'oro e l'argento, per dire il minimo.
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