Questa settimana oro e argento hanno consolidato un recupero da condizioni di ipervenduto che, nel caso dell'oro, non si erano mai viste prima. In avvio di scambi europei questa mattina l'oro quotava 1206 dollari, invariato sulla settimana, mentre l'argento era a 14,66 dollari, in calo netto di quindici centesimi nello stesso periodo.
Il nostro prossimo grafico mostra quanto siano diventati ribassisti gli hedge fund, riportando la posizione netta della categoria managed money sull'oro del Comex al martedì 21 agosto.
Il Comex non ha mai registrato posizioni nette corte così estreme, pari a 90.028 contratti. La data di riferimento del report Commitment of Traders non ha coinciso con il minimo dell'oro, toccato il giovedì precedente. È quindi probabile che la posizione netta corta estrema abbia superato i 100.000 contratti.
La linea tratteggiata rappresenta la media aritmetica nel tempo e si attesta a 111.000 contratti. Perché l'oro torni a una posizione del tutto neutrale, questa categoria dovrebbe acquistare oltre 200.000 contratti netti, pari a 622 tonnellate di oro.
Il colpevole è il dollaro: una ondata di capitali speculativi ha venduto tutto per comprarlo. L'ipotesi di fondo sembra essere che una nuova crisi del credito nelle valute dei mercati emergenti spingerà gli investitori stranieri a coprire i propri impegni in dollari. Ma, come ho più volte sottolineato, gli stranieri possiedono già dollari in quantità record, mentre da tempo gli Stati Uniti detengono sempre meno attività non denominate in dollari.
In assenza di una crisi immediata nei mercati emergenti – e non neghiamo che le singole valute emergenti siano vulnerabili, ma non lo sono forse sempre – possiamo almeno aspettarci che l'oro cartaceo si stabilizzi e corregga.
Negli ultimi giorni lo slancio rialzista del dollaro si è affievolito: il contratto cash dei future sull'USD Index è sceso da 96,73 del 14agosto a 94,57 di questa mattina. Si è così sviluppata la correzione più significativa da febbraio. La componente più grande dell'indice, circa la metà, è l'euro, seguito dallo yen. In questo contesto possiamo trascurare le valute minori.
Chi è long sul dollaro e short sull'oro dovrebbe ormai rendersi conto che questo consolidamento potrebbe richiedere più tempo per risolversi. Cercherà quindi di sfruttare i rialzi del dollaro e i cali del prezzo dell'oro per ridurre l'esposizione. Per quanto riguarda l'oro, questi speculatori considereranno il livello di 1.200 $ un potenziale punto di offerta, dopo averlo sfondato il 13 agosto. Perciò si compra a ogni ribasso sotto quel livello.
L'abbiamo visto questa settimana. E ora, per la prima volta da mesi, questa mattina l'Europa ha guidato il rialzo del prezzo, con l'oro che oggi ha superato quota 1.200 $. C'è una buona probabilità che chiuda più in alto negli scambi statunitensi di oggi, nel qual caso inizieranno a scattare gli stop.
Stando così le cose, con i 1.200 $ alle spalle, la stretta sarà inevitabile. L'unica salvezza per i ribassisti sarà probabilmente una notizia che spinga il dollaro al rialzo, ma tutti lo hanno già comprato e cercano di vendere sui rialzi.
Sarà interessante vedere come si scioglierà questa posizione estrema.
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