Gold and silver prices were little changed on the week, with gold up $2.50 in morning trading, European time, at $1478. Over the same time period silver was up eight cents at $17.06. Comex volume was seasonally light all week.
Tuttavia, l'open interest sull'oro continua a toccare livelli record: ieri sera si attestava a 730.040 contratti in via preliminare. Lo illustra il nostro secondo grafico.
La divergenza tra open interest e prezzo ci dice che è in corso uno scontro gigantesco tra rialzisti e ribassisti, tra speculatori e banche dei metalli preziosi. Ma prima della scadenza del contratto di dicembre c'è stato un enorme rollover di 109.000 contratti, il che suggerisce la presenza di un unico rialzista con 90-100.000 contratti, che presumibilmente da allora ha comprato ancora di più nei ribassi. Potremmo assistere a un tentativo di far saltare il banco del Comex. E con l'open interest che continua a salire, la posta in gioco aumenta.
Succede in un momento difficile, con la Fed impegnata a immettere fino a 500 miliardi di dollari nel sistema bancario attraverso il mercato dei repo a fine anno. Oltre alle implicazioni inflazionistiche, cresce la sensazione che possa esserci una crisi di fine anno di qualche tipo, per i motivi discussi nell'aggiornamento di mercato della scorsa settimana.
Se a fine anno si verificasse una dislocazione monetaria, è probabile che porti a rendimenti obbligazionari più alti, se non altro perché il governo statunitense continua ad avere esigenze di finanziamento. E i rendimenti sono già in crescita, come mostra il prossimo grafico sul rendimento del titolo di Stato USA a 10 anni.
Rispetto al rendimento attuale dell'1,91%, ci si può aspettare un rialzo per testare il livello del 2%, dove si trova la media mobile a 200 giorni, ma se quel livello venisse superato suonerebbero i campanelli d'allarme. In ogni caso, gli operatori di mercato dovranno presto rendersi conto che al centro della crisi c'è il finanziamento del governo, interamente soddisfatto dall'espansione del credito bancario. E se guardiamo al dollaro ponderato per gli scambi commerciali, anche quello è in una situazione precaria, come mostra il prossimo grafico.
Il dollaro sembra aver perso slancio al rialzo, ma non è ancora chiaro che si possa sostenere uno scenario ribassista su basi tecniche. Tuttavia, se le grandi banche statunitensi riducessero gli impegni di bilancio diminuendo i reverse repo con gli hedge fund (che hanno preso a prestito euro per comprare T-bill USA e incassare il differenziale di rendimento), il dollaro potrebbe crollare man mano che le posizioni lunghe in dollari e corte in euro vengono chiuse.
È in questo contesto che sembra nascondersi una balena nei future sull'oro del Comex. La dimensione della posizione arriva a 15 miliardi di dollari, considerevole con qualsiasi metro. Per spezzarla le banche dei metalli preziosi dovranno alzare notevolmente la posta, e dobbiamo prepararci ad alcuni colpi coordinati da parte loro, con o senza l'aiuto dei governi, nel tentativo di arpionare la balena.
Dovremo vedere chi ha le tasche più profonde, ma se il prezzo dell'oro è spinto magari da un crescente senso di crisi, chi di noi ha delle posizioni dovrebbe prepararsi a un percorso accidentato, forse spettacolare.
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