Questa è stata la settimana dell'insediamento del presidente Biden, con la promessa di uno stimolo economico in stile MMT. Oro e argento hanno reagito recuperando parte dei ribassi della settimana precedente. Rispetto alla chiusura di venerdì scorso, l'oro è salito di 31 dollari e oggi, nelle contrattazioni della mattina europea, viene scambiato a 1857 dollari; l'argento è salito di 58 centesimi a 25,30 dollari nello stesso arco di tempo. Gli scambi sono stati contenuti, perché lunedì era festa nazionale negli Stati Uniti per il Martin Luther King Jr Day.
Nel più recente rapporto Commitment of Traders disponibile (12 gennaio) ci sono segnali che gli hedge fund abbiano iniziato a ridurre le loro posizioni lunghe sui future. Ciò è coerente con le attese di un rialzo del dollaro ed è illustrato nella tabella qui sotto.
Ridurre le posizioni nette lunghe di oltre 38.000 contratti è un cambiamento importante per la categoria Managed Money (gli hedge fund), con grande sollievo delle banche di metalli preziosi, che sono riuscite a chiudere quasi 24.000 contratti delle loro posizioni nette corte. Dall'andamento successivo dei prezzi, sembrerebbe che questa tendenza sia proseguita fino a venerdì scorso. Ma le banche di metalli preziosi non sono affatto fuori pericolo, come mostra il grafico seguente.
Gli Swaps, cioè i desk di trading delle banche di metalli preziosi, non riescono a uscire da livelli record di posizioni corte e sono ancora corti netti per un valore di 35,5 miliardi di dollari. Il problema è evidenziato nella tabella qui sopra. Mentre gli hedge fund riducevano le posizioni lunghe, le categorie Other Reported e Non-Reported ne aggiungevano, in termini netti, 7.713 contratti alle loro. Inoltre, dal Comex arriva un flusso continuo e lento di consegne fisiche, che finora quest'anno ammonta a quattro tonnellate: non molto nel quadro generale, ma per le banche di metalli preziosi è un po' come nuotare controcorrente.
Per ora la posizione tra rialzisti e ribassisti è di stallo. Oltre agli analisti grafici che prevedono un rialzo dell'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali, gli economisti tradizionali ritengono che una presidenza Biden rilancerà l'economia statunitense, portando a nuovi investimenti dall'estero, il che è positivo per il dollaro. Per ora, questo approccio keynesiano potrebbe stabilizzare il dollaro, il che spiega il cambio di atteggiamento degli hedge fund.
Le banche di metalli preziosi devono sperare che sia così e di riuscire a far uscire da questa categoria altre 50.000-100.000 posizioni lunghe. Ma la portata della reflazione proposta finora, con altre misure che dovrebbero seguire, quasi certamente minerà il potere d’acquisto del dollaro, smentendo questa analisi MMT/keynesiana.
Il problema del mercato sul Comex è la categoria Other Reported, che ha preso l'abitudine di approfittare dei cali del prezzo dell'oro per accumulare altre posizioni lunghe. Questa tendenza continua, come mostra il prossimo grafico.
È la categoria che ha sfruttato il crollo di marzo scorso per costruire posizioni lunghe record. Ha continuato a farlo negli ultimi cinque mesi di calo dei prezzi dell'oro. Sarà interessante vedere i prossimi dati COT, riferiti a martedì scorso, per capire se lo stiano ancora facendo.
La questione sta diventando urgente, perché il contratto attivo di febbraio sta per uscire dalla negoziazione, con ultimi scambi a fine mese. Se le categorie Other Reported e Non-Reported vogliono davvero la consegna, questa è la loro occasione.
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