Il prezzo dell'oro è salito con forza lunedì e martedì, per poi scivolare al ribasso mercoledì e giovedì.
Nelle prime contrattazioni europee di questa mattina, l'oro ha aperto leggermente in rialzo a 1.230 $, con un guadagno di 2 $. L'argento è stato il protagonista della settimana: è salito con decisione, recuperando il ritardo accumulato quest'anno, come mostra il nostro grafico principale, e ha sostanzialmente tenuto le posizioni mentre l'oro ha perso circa 30 $ rispetto ai massimi di questa settimana.
La forza dell'argento negli ultimi giorni è un esempio di come la combinazione di future regolamentati, forward e strumenti over-the-counter crei difficoltà di analisi. Gli unici dati affidabili sulle negoziazioni sono quelli dei Commitment of Traders Report della CFTC, pubblicati con tre giorni di ritardo. Indicano che l'argento è fortemente ipercomprato, con gli hedge fund che detengono posizioni nette lunghe quasi record. Eppure la sovraperformance dell'argento ha le caratteristiche evidenti di uno short squeeze. Ciò che non vediamo sono le operazioni fuori mercato su fisico, OTC e forward che, a giudicare dall'andamento dell'argento questa settimana, indicano una carenza generale nonostante l'ipercomprato sul Comex.
Una possibile risposta è arrivata ieri, quando è stato annunciato che Deutsche Bank ha ammesso la manipolazione dell'argento e ha accettato di coinvolgere le altre banche. Può darsi che chi era al corrente dei fatti, o i presunti complici, abbiano deciso di chiudere le proprie posizioni ribassiste? In seguito è emerso che Deutsche ha ammesso anche di aver manipolato il mercato dell'oro. Ciò non ha avuto effetti immediati sul prezzo dell'oro, ma l'oro è un mercato molto più liquido.
Deutsche sembra voler lasciarsi il passato alle spalle. Sono finiti i giorni in cui partecipava ai fixing sia dell'oro sia dell'argento, ma le tracce documentali dovrebbero comunque esistere. Le possibili implicazioni potrebbero essere molto serie e coinvolgeranno quasi certamente il mercato di Londra e la LBMA.
Ci sono segnali di una notevole tensione crescente nel sistema bancario ombra, che potrebbe portare allo smantellamento delle posizioni sintetiche sui metalli preziosi. Le banche ombra sono intermediari finanziari che facilitano queste transazioni cartacee e, se sono costrette a ridurre la loro attività, si riduce a sua volta la capacità degli operatori di negoziare sui mercati.
Questi operatori tendono a mantenere complessivamente un portafoglio corto, quindi la loro capacità di finanziare posizioni corte è probabilmente destinata a ridursi. In tal caso, le negoziazioni sul metallo fisico dovrebbero iniziare a determinare i prezzi in misura maggiore. La liquidità del mercato dei derivati è destinata a risentirne.
La principale controparte che ha guidato il prezzo dell'oro questa settimana è stata la debolezza del dollaro, seguita dalla sua forza. Sebbene queste oscillazioni siano sempre una caratteristica dell'andamento dei prezzi, la domanda di fondo di metallo fisico appare solida. I tassi di interesse negativi nell'Eurozona devono avere un effetto e, se la domanda europea continuerà a crescere, sarà un nuovo fattore rialzista. L'euro e lo yen più forti rendono certamente l'oro interessante per europei e giapponesi, come mostra il grafico successivo.
Altrove, la domanda cinese nel primo trimestre è stata di 516 tonnellate, inferiore al periodo corrispondente del 2014, quando era di 625 tonnellate. Il settore della gioielleria indiano è rimasto in sciopero dall'inizio di marzo fino a questa settimana, per protestare contro una proposta di imposta governativa dell'1% sui gioielli non in argento. Il calo relativo della domanda asiatica di oro rispetto all'anno scorso potrebbe essere compensato da altri acquirenti, ma la domanda indiana dovrebbe riprendere ora che i gioiellieri sono tornati al lavoro.
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