Dopo una lieve discesa all'inizio della settimana, oro e argento hanno ricevuto una spinta dall'annuncio del presidente Trump di sanzioni commerciali contro la Cina. L'oro ha chiuso in rialzo di 25 dollari netti a 1.342 dollari nelle prime contrattazioni europee di questa mattina (venerdì) rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento ha guadagnato 20 centesimi a 16,54 dollari.
Si può ragionevolmente essere certi che i commentatori, notando il calo dei mercati azionari, attribuiranno la reazione dell'oro a un aumento del fattore paura. La visione opposta è che l'aumento dei prezzi implicito in un rincaro tariffario di 60 miliardi di dollari su un'economia da 20.000 miliardi sia una cifra irrisoria, e che l'impatto reale si avrà sulla domanda globale. E qui il crollo dei prezzi (misurati in dollari) diventa il rischio maggiore man mano che le economie scivolano in recessione.
Vedremo. Va ammesso che la prima reazione del mercato non è necessariamente quella corretta, ma questa guerra commerciale presenta caratteristiche molto diverse da quelle degli anni Trenta, su cui poggia l'analisi economica dei prezzi tradizionale.
L'escalation dei dazi contro la Cina sembra essere stata innescata dal recente annuncio che Shanghai inizierà a negoziare lunedì prossimo (26 marzo) un contratto future sul petrolio regolato in yuan. Questo contratto è stato rinviato fin da quando è stato ipotizzato per la prima volta, a causa della delicatezza della questione, trattandosi di una sfida diretta al petrodollaro. Alla fine la Cina ha dovuto introdurlo, perché aveva incoraggiato i propri importatori di petrolio ad accettare yuan al posto dei dollari, ed essi avevano bisogno di strumenti per coprire il rischio di cambio.
Non c'è dubbio che gli Stati Uniti temano la minaccia che questo contratto rappresenta per lo status del dollaro. La tempistica di questi eventi indica che l'amministrazione Trump ha minacciato la Cina di dazi se fosse andata avanti con il contratto petrolio-yuan, e che quelle minacce sono ora diventate realtà.
Ora possiamo essere ragionevolmente certi che il dollaro perderà potere d’acquisto nel tempo, perché la domanda di dollari nel commercio petrolifero asiatico diminuirà. In alternativa, possiamo sostenere che, se i dazi minacciano il commercio globale, i dollari in circolazione a livello globale diventeranno, al margine, superflui.
Non è questo l'argomento su cui hanno puntato i sostenitori dell'oro. Essi si aspettano invece che parte della copertura a termine tramite il future yuan-petrolio porti all'acquisto di future oro-yuan corrispondenti a Hong Kong e Dubai. Sebbene questi contratti possano potenzialmente servire ad acquistare oro sui mercati internazionali senza usare dollari, potrebbe essere saggio attendere sviluppi in questa direzione. Detto questo, non c'è dubbio che questa opzione sia interessante per gli esportatori di petrolio come Iran e Russia, che preferiscono l'oro ai dollari.
Nel breve termine, la notizia dei dazi ha generato, o almeno coinciso con, un forte aumento dell'open interest sul Comex. Questo è il nostro prossimo grafico.
Dal 9 marzo l'open interest è salito di 63.000 contratti, pari a quasi 200 tonnellate. E il contratto di aprile sembra scivolare su giugno senza problemi. Dal punto di vista tecnico, il segnale è buono.
Infine, il nostro ultimo grafico mostra che il limite inferiore della fase di consolidamento ha tenuto e che le prospettive per il prezzo dell'oro restano positive.
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