Questa settimana l'oro ha scambiato in un intervallo molto ristretto, in rialzo di 6 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso a 1.285 $ nelle contrattazioni mattutine europee. L'argento è scivolato al ribasso, perdendo 15 centesimi nella settimana e portandosi a 14,79 $ nello stesso orario di riferimento. Il volume dell'oro al Comex è aumentato leggermente, mentre quello dell'argento è rimasto moderato. Di conseguenza, il rapporto oro/argento ha toccato nuovi massimi a 87. Questo è il nostro prossimo grafico.
Il calo dell'argento sembra seguire quello del rame, che da metà aprile è scivolato al ribasso di circa il 6%. Il rame non è solo: anche piombo, zinco, alluminio e nichel sono in calo nell'ultimo mese. Il minerale di ferro è una notevole eccezione, ma ciò è dovuto alle scorte ridotte della Cina e ai problemi di fornitura di Vale, la grande società mineraria brasiliana.
È chiaro che l'argento viene scambiato come se fosse un metallo di base. I metalli di base riflettono le prospettive dell'economia globale, che hanno preso una piega peggiore con la rottura dei negoziati commerciali tra Stati Uniti e Cina e l'imposizione da parte degli USA di dazi del 25% su tutte le importazioni cinesi.
Si tratta di uno sviluppo molto importante, con la Cina che rifiuta di stare al gioco del presidente Trump. Il protezionismo americano spingerà quasi certamente l'economia globale in una recessione sempre più profonda, minando la domanda di materie prime industriali. Dato che questo scenario negativo si è aggravato proprio questa settimana, sembra probabile che i metalli di base, e presumibilmente l'argento, scivolino al ribasso nel breve termine.
La consueta reazione valutaria a prezzi delle materie prime più bassi, in un contesto di peggioramento delle prospettive economiche, è che il dollaro attiri qualche acquisto a breve termine come bene rifugio. Ma questo è stato un mercato poco chiaro, con l'indice del dollaro ponderato per gli scambi (composto in gran parte dall'euro) che non riesce a segnare nuovi massimi. Lo mostra il nostro prossimo grafico, relativo all'indice ponderato per gli scambi.
Dopo aver rotto al rialzo, con il potenziale di salire oltre quota 100, il $TWI non ha dato seguito al movimento, tornando indietro per cercare supporto intorno a 97. Se non altro, ciò dimostra che i mercati valutari sono ancora confusi e non riescono a decidere se dare priorità alle attese di tassi di interesse più bassi sul dollaro (negativi per l'USD) oppure a ciò che è negativo per tutti gli altri (positivo per l'USD come bene rifugio).
Cresce la possibilità che la disputa commerciale tra Cina e Stati Uniti diventi un problema molto serio per l'economia globale, minando le aspettative sui prezzi delle materie prime industriali e portando a un dollaro più forte. Ma questo, a sua volta, innescherà sicuramente un altro ciclo di inflazione monetaria, che è positivo per l'oro.
È una spiegazione credibile del motivo per cui l'oro sembra in attesa. Ma nonostante l'apparente stallo dei prezzi, al Comex stanno succedendo cose strane, come si vede nel nostro ultimo grafico.
Nota come l'open interest sia aumentato nelle ultime settimane, mentre il prezzo si è mosso lateralmente. Sembra un accumulo da parte dei grandi capitali. Come questo sia ripartito tra le bullion bank e gli hedge fund potrebbe emergere dal Commitment of Traders Report, pubblicato stasera dopo la chiusura delle contrattazioni. Ma i segnali indicano che il contratto resta in ipervenduto, con posizioni nette long dei managed money basse, il che può significare solo che le bullion bank stanno aumentando le loro posizioni long dove possibile. Cosa facciano sui mercati OTC dell'oro è sempre un mistero, ma si nota che gli swap exchange-for-physicals sono contenuti.
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