Nel corso della settimana oro e argento sono entrambi leggermente saliti, a conferma di un tono di fondo solido. Questa mattina, nelle prime contrattazioni europee, l'oro guadagnava 4,50 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, a 1.259 $, mentre l'argento saliva di quattro centesimi a 16,56 $. Dall'inizio dell'anno l'oro è salito del 9,6% e l'argento del 4,5%.
Al Comex il contratto di agosto sull'oro è in scadenza, quindi gli speculatori devono decidere se chiudere le posizioni o spostarle (roll-over) sul prossimo contratto attivo, quello di dicembre. Il costo del roll-over di una posizione è di circa 6 $ l'oncia, un importo significativo per una posizione con un'elevata leva finanziaria.
Questo rapporto è dedicato alle dinamiche alla base della scadenza di agosto, che presenta un contesto tecnico insolito.
Di solito gli speculatori sono netti long e le banche di metalli preziosi sono nette short. Per questo la scadenza di un contratto è un'occasione per le banche di metalli preziosi per spingere i prezzi al ribasso, far scattare gli stop, scoraggiare gli speculatori dal fare il roll-over delle posizioni e chiudere i propri short. Di conseguenza, l'open interest (OI) del Comex di solito diminuisce al momento del roll-over, accompagnato da un calo del prezzo dei future.
Nel grafico qui sopra questa correlazione generale è evidente: OI e prezzo tendono a muoversi nella stessa direzione. Tuttavia, dopo la metà di giugno l'OI ha cominciato a salire mentre il prezzo continuava a calare, interrompendo la correlazione. La divergenza indicava che gli speculatori stavano aprendo nuove posizioni short e facendo scendere i prezzi. Le banche di metalli preziosi hanno favorito il calo dei prezzi, cogliendo l'occasione per chiudere in profitto i propri short.
Il prezzo dell'oro ha toccato il minimo il 7 luglio, a 1.210 $. L'OI è salito per altre sei sedute, mentre l'oro perdeva slancio al ribasso e iniziava a salire. Quando ha superato i 1.220 $, i ribassisti, ormai pessimisti al massimo grado, hanno iniziato a essere messi sotto pressione. Inoltre, tenendo conto delle attività non speculative, come la copertura a termine dei produttori sul mercato over-the-counter, le banche di metalli preziosi erano nel complesso nette long e non più interessate a prezzi più bassi. Lo si vede nelle loro posizioni in swap che, secondo i rapporti Commitment of Traders, sono diventate nette long il 3 luglio. Lo mostra, insieme al prezzo dell'oro, il grafico successivo.
Qui la cosa diventa davvero notevole. Le ultime due volte in cui gli swap sono stati netti long, hanno poi venduto con il prezzo dell'oro in rialzo, producendo una correlazione negativa quasi perfetta tra prezzo e OI. Era agosto 2015 e metà dicembre dello stesso anno. [Nota: nel grafico la posizione in swap è invertita a scopo illustrativo]. Da gennaio questa correlazione negativa tra posizioni in swap e prezzo si è attenuata, tanto che il 18 luglio i dati COT mostravano una posizione netta long record. Eppure il prezzo dell'oro aveva iniziato a salire dal minimo di luglio.
Queste posizioni tecniche indicano che è in corso un forte short squeeze sui ribassisti, con le banche di metalli preziosi restie a vendere allo scoperto e gli speculatori ribassisti duramente penalizzati. Questa conclusione è stata confermata in modo netto venerdì scorso e mercoledì. Sono stati i due giorni in cui il prezzo dell'oro è salito di più, ma invece di aumentare, l'OI si è contratto bruscamente, rispettivamente di 13.056 e 17.379 contratti. Quindi, con l'avvicinarsi della scadenza del contratto di agosto, i ribassisti della categoria managed money (in gran parte hedge fund) sono costretti a chiudere le posizioni con perdite significative.
È l'opposto di ciò che accade normalmente alla scadenza di un contratto. Con circa 35.000 contratti di agosto ancora da chiudere, ciò è di buon auspicio per il prezzo dell'oro nei prossimi giorni.
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