Oro e argento hanno registrato forti rialzi questa settimana: l'oro è salito di 85 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, a 2.060 $ nelle contrattazioni mattutine nel fuso orario europeo. Ma la protagonista della settimana è stata l'argento, che nello stesso periodo è salito di 4,00 $ a 28,38 $.
Il problema dell'argento è una generale mancanza di liquidità e, con il pubblico di tutto il mondo che si riversa sugli ETF fisici, il risultato è prevedibile. Dell'argento fisico custodito nei caveau della LBMA, la metà è di proprietà del solo trust SLV.
Al Comex, le banche di metalli preziosi stanno cercando collettivamente di mantenere un portafoglio equilibrato sull'argento, come illustra la tabella qui sotto.
Le loro posizioni nette corte, pari a 5.337 contratti, sono marginali, e la maggior parte delle posizioni nette corte è costituita da società minerarie che coprono la propria produzione. Ma, a differenza dell'oro, oltre la metà dell'argento estratto è un sottoprodotto dell'estrazione di oro e metalli di base, e l'attuale corsa del prezzo potrebbe incentivare un aumento dell'offerta di copertura.
Perché il prezzo dell'argento prosegua la sua corsa, il denaro degli investitori dovrà continuare a confluire negli ETF a un ritmo sempre più sostenuto. Sappiamo che metà delle scorte di argento a Londra appartiene a SLV, ma non ci sono altri ETF che si avvicinino alle sue dimensioni. Sorge quindi la domanda su chi possieda i restanti 600 milioni di once nei caveau della LBMA. Probabilmente si tratta di scorte detenute soprattutto per scopi industriali, non disponibili per la negoziazione.
La situazione dell'oro è molto diversa. Qui le banche di metalli preziosi (categoria Swap) sono vicine al massimo storico di posizioni corte in termini monetari, e la consueta fonte di liquidità, la categoria managed money, è lontana dall'essere in ipercomprato. Questa è la nostra prossima tabella.
Le posizioni corte lorde ai prezzi attuali ammontano a 54 miliardi di dollari, quelle nette a 38,7 miliardi. Alcune di queste perdite saranno state contabilizzate, con l'open interest in calo di 43.804 contratti dal 28 luglio. Di questo calo, 39.419 contratti sono andati a consegna, l'equivalente di 122,61 tonnellate.
Le scorte di oro nei caveau registrati presso il CME appaiono solide, con un totale registrato per la consegna di 15.506.777 once (equivalenti a 155.068 contratti). Di particolare interesse sono stati i flussi in arrivo dalla Svizzera, per oltre 110 tonnellate solo tra marzo e aprile. Questa liquidità è stata forse fornita dalla Banca dei Regolamenti Internazionali?
Mentre nei caveau del CME sembra esserci una certa liquidità, a Londra non ve n'è affatto. La prossima tabella mostra una posizione approssimativa a oggi.
Dell'oro totale custodito a Londra, sembra che tutto sia già impegnato da una combinazione di conti vincolati delle banche centrali, custodia per gli ETF e oro di proprietà privata e custodito in caveau. Sarà interessante vedere se le esportazioni di oro svizzero (cioè l'oro della Banca dei Regolamenti Internazionali) si riorienteranno verso il Regno Unito.
Il dollaro continua a indebolirsi, come illustra il nostro prossimo grafico.
Dopo aver rotto al ribasso una formazione ribassista di "broadening top", l'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali ha perso gran parte del suo mercato rialzista dell'era Trump. I mercati valutari si sono accorti del rapido deterioramento delle finanze pubbliche e della crescente possibilità che Joe Biden sia il prossimo presidente degli Stati Uniti. Questo non può che fare bene al prezzo dell'oro.
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