Dopo i forti ribassi della scorsa settimana, questa settimana oro e argento si sono mossi lateralmente o in leggero rialzo, in intervalli di prezzo ristretti e con volumi ridotti. Nelle contrattazioni mattutine di oggi nella fascia oraria europea, l'oro aveva recuperato 20 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, portandosi a 1.783 dollari, e l'argento 43 centesimi, a 26,21 dollari.
Ieri al Comex c'è stata la scadenza delle opzioni: solo 3.917 call su oro di luglio sono state esercitate e 82.954 sono state abbandonate. Tra le put, 33.145 sono state abbandonate e 24.285 esercitate. Anche se profitti e perdite sui singoli contratti variano notevolmente, queste statistiche mostrano l'entità dei profitti netti incassati dai venditori di opzioni, in prevalenza banche di metalli preziosi. Spiegano anche i guadagni che l'establishment può ottenere quando porta i prezzi a un livello che massimizza i rendimenti netti delle call abbandonate e delle put esercitate.
Senza dubbio, questo è stato un fattore importante dietro l'improvviso calo del prezzo dell'oro dal livello di 1.900 dollari dell'11 giugno, in vista della scadenza di ieri. Ora che la data di esercizio è passata, è facile pensare che la pressione di vendita sia venuta meno. Ma resta la data contabile di fine giugno, in cui vengono definiti i punteggi di trading del primo semestre e il portafoglio di negoziazione viene valutato ai prezzi di mercato. E sappiamo che gli Swap sul Comex, tutti soggetti a questo esercizio, sono netti corti per circa 30 miliardi di dollari in contratti future sull'oro ai prezzi attuali. Lo mostra il nostro prossimo grafico.
È chiaro che, salvo eventuali compensazioni sul mercato forward di Londra, i profitti di trading del primo semestre per le banche di metalli preziosi sarebbero massimizzati con un prezzo dell'oro più basso. Dobbiamo quindi aspettarci che la pressione al ribasso sul prezzo dell'oro continui fino a mercoledì prossimo, dopodiché questi fattori cesseranno di essere rilevanti. In ogni caso, i metalli preziosi inizieranno il secondo semestre in una posizione di ipervenduto, con il potenziale per un forte rialzo. Inoltre, le banche europee e americane inizieranno a rispettare Basilea 3, che dal punto di vista del finanziamento penalizza le posizioni aperte in derivati, compresi i contratti su oro e argento. È prevedibile che i tesorieri delle banche incoraggino gli operatori in metalli preziosi a ridurre il più possibile le posizioni aperte, il che probabilmente ridurrà la liquidità nei mercati della carta.
A Londra la situazione appare meno urgente, poiché le nuove norme di Basilea si applicheranno a tutte le banche che operano nel Regno Unito a partire da gennaio prossimo. Ma le banche europee e statunitensi che operano a Londra rispetteranno comunque Basilea 3 dal 1° luglio. In ogni caso, ci sono poche prove che Londra sia netta lunga su oro e argento, con una liquidità fisica ancora piuttosto scarsa, quindi sono probabilmente le posizioni aperte sul Comex a guidare i prezzi.
L'open interest sul Comex è diminuito in modo significativo rispetto ai livelli record di quasi 800.000 contratti all'inizio del 2020, come mostra il nostro ultimo grafico.
Con un dato preliminare di 452.432 contratti ieri, si tratta del livello più basso dall'inizio del 2020. E l'aumento dell'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali di questa settimana ha probabilmente scosso via i rialzisti di Managed Money rimasti inattivi.
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