Questa settimana l'oro ha messo sotto pressione e superato con decisione il livello di 1800 $, mentre l'argento ha sfondato la barriera dei 27 $. Rispetto alla chiusura di venerdì scorso, l'oro è salito di 51 $ e nella mattinata europea scambiava a 1820 $, mentre l'argento è salito di 1,40 $ a 27,30 $ nello stesso arco di tempo. Ieri l'open interest sul Comex è balzato di 22.866 contratti per l'oro e di 11.160 per l'argento: entità raramente viste.
Non c'è alcuna ragione evidente per questo andamento. Ma nell'argento, questa settimana sono stati prelevati dai caveau del Comex oltre 40 milioni di once di metallo fisico, il che mette sotto pressione le banche di metalli preziosi che sono corte.
La tabella qui sotto mostra le variazioni delle posizioni nelle categorie del Commitment of Traders da quando il prezzo dell'argento ha toccato il minimo di 24 $ il 30 marzo.
A differenza del contratto sull'oro, oltre la metà della posizione corta appartiene alla categoria Producer/Merchants. Era prevedibile, perché la produzione mineraria di argento come sottoprodotto delle miniere di piombo-zinco, oro e rame ha rappresentato il 73% della produzione mineraria totale nel 2020, anno colpito dal covid. Queste miniere hanno maggiori probabilità di coprire la propria produzione rispetto a una miniera di solo argento, e le posizioni corte sul Comex in questa categoria equivalgono al 38,4% della produzione mineraria totale, secondo l'ultimo rapporto pubblicato dal Silver Institute.
Ciononostante, gli Swaps (i desk di trading delle banche di metalli preziosi) sono netti corti per 60 milioni di once in un mercato illiquido. Le banche di metalli preziosi più grandi possono coprire le proprie posizioni con relativa facilità tramite contratti over-the-counter con le grandi miniere. Sono i trader delle banche più piccole, privi di quei legami con il settore, i più vulnerabili a un rialzo del prezzo dell'argento, e probabilmente cercheranno di mantenere un portafoglio in pareggio.
Per l'oro è diverso: i trader delle banche di metalli preziosi detengono il 70% del totale delle posizioni corte e i Producers/Merchants il restante 30%. Ciò si riflette in una scommessa consistente del gruppo delle banche contro un rialzo del prezzo dell'oro, tema del nostro prossimo grafico.
Le banche di metalli preziosi sul Comex sono meno esposte di quanto lo siano state di recente, ma non sono riuscite a ridurre le proprie posizioni ai livelli storicamente normali. Naturalmente, questa è solo una parte del quadro complessivo, perché normalmente le posizioni corte sul Comex coprono posizioni lunghe in metallo prezioso sul mercato forward di Londra. Ma la crescente popolarità degli ETF fisici, la domanda asiatica e delle banche centrali, oltre all'accumulo di lingotti in caveau da parte di privati, hanno portato a un calo della liquidità fisica, nonostante la LBMA segnali un aumento del metallo prezioso custodito nei caveau di Londra.
Per motivi diversi, sia l'oro sia l'argento sono vulnerabili a short squeeze ai danni dell'establishment. E nel caso dell'oro, dal “Powel Shock” del 23 marzo 2020 il prezzo è salito solo del 25%, molto meno del complesso delle materie prime nel suo insieme, per il quale il nostro ultimo grafico è un indicatore efficace.
Con un paniere rappresentativo di materie prime in rialzo dell'80%, l'oro ha avuto una performance drasticamente inferiore, senza dubbio a causa dell'interesse delle banche di metalli preziosi a mantenere basso il prezzo. Ma, come tutti dovrebbero sapere, alla fine sono i mercati a prevalere, e forse questa settimana segna l'inizio del loro ritorno al controllo.
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