Nel corso di questa settimana i prezzi di oro e argento sono saliti leggermente: l'oro è aumentato di 15 dollari a 1.235 e l'argento di 20 centesimi a 15,38. Con Londra chiusa per il Lunedì dell'Angelo, gli scambi sul mercato fisico sono stati contenuti. I volumi dei future sono stati normali, con l'eccezione di un picco martedì, quando Janet Yellen ha tenuto un discorso molto atteso all'Economic Club di New York, illustrando il pensiero della Fed sulle prospettive economiche.
L'oro è balzato di oltre 20 dollari per il tono accomodante del suo discorso e l'argento è salito di 30 centesimi. La condizione di fondo del mercato è rimasta solida, forse sostenuta dalla domanda di metallo prezioso fisico da parte di paesi dell'Eurozona, come la Germania, dove le tradizioni legate al denaro solido sono dure a morire e i tassi di interesse negativi sono ampiamente considerati sia folli sia pericolosi. Mentre alcuni commentatori fanno notare che ora l'oro offre un rendimento positivo rispetto agli euro depositati, è probabile che a trainare la domanda sia stato il timore, più che l'arbitraggio sugli interessi.
Ieri è stata la prima fine trimestre del 2016 e, secondo ZeroHedge, l'oro ha avuto il miglior primo trimestre dal 1974, con un rialzo del 16,3% in dollari. Per la cronaca, nel primo trimestre del 1974 il prezzo dell'oro passò da 112,25 a 173 dollari, un aumento del 54%. Negli ultimi tre mesi l'oro è stato più o meno l'attività di investimento con il rendimento migliore, cogliendo di sorpresa la maggior parte degli strateghi macro. I pochi che avevano previsto prezzi più alti lo avevano fatto soprattutto per ragioni tecniche e non sono stati in grado di spiegare perché il prezzo dell'oro dovesse salire.
Il grafico successivo mostra la sua performance rispetto alle altre principali valute.
In euro l'oro è salito dell'11% nel trimestre e in yen del 9%. Evidentemente i tassi di interesse negativi devono ancora avere un impatto sul prezzo dell'oro in queste valute. L'oro in sterline ha chiuso in rialzo del 19%.
Al Comex, le banche di metalli preziosi, che in genere si trovano sul lato corto dell'operazione, faticano a ridurre le loro posizioni e hanno dovuto impegnarsi per creare opportunità. Il messaggio è chiaro: i market maker e le banche di metalli preziosi stanno cercando di ricoprire le proprie posizioni corte, anche mentre i prezzi salgono, invece di aumentarle per far crollare i prezzi, che è un comportamento tipico dei mercati ribassisti. Questo cambiamento di priorità ha implicazioni rialziste per le prossime settimane. La relazione in fase è evidente nel grafico seguente sull'open interest e sul prezzo dell'oro.
Il consolidamento del rialzo dai minimi di prezzo di dicembre ha occupato gran parte di marzo e ovviamente può continuare ancora per un po'. Quanto durerà dipenderà dai fattori che influenzano le prospettive delle principali valute. Più ci saranno segnali di fallimento delle politiche macroeconomiche, più breve sarà il consolidamento. Solo stamattina l'indice Nikkei giapponese è sceso di oltre il 3% a causa di un pessimo sondaggio Tankan sulle grandi imprese manifatturiere, relativo al periodo successivo all'introduzione dei tassi di interesse negativi e all'accelerazione del programma di stimolo della Banca del Giappone.
Il fallimento totale delle politiche monetarie espansive delle banche centrali diventa ogni giorno più evidente e pone un limite inferiore al prezzo dell'oro. Crescerà inevitabilmente la consapevolezza che cercare rifugio nelle valute fiat sia una falsa speranza e il momento in cui ciò avverrà dovrebbe portare, a tempo debito, a prezzi dell'oro più alti.
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