Oro e argento sono rimasti sostanzialmente invariati in una settimana drammatica. Negli scambi europei di questa mattina l'oro perdeva 5 $ a 1.690 $, mentre l'argento perdeva 28 centesimi a 15,12 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso. Resta un ampio divario nell'andamento di oro e argento da inizio anno: l'oro è in rialzo complessivo del 12%, l'argento in calo del 16%.
Questo divario dice tutto: il problema è l'oro, con i desk di trading delle banche di metallo prezioso in posizione netta corta e incapaci di chiudere le proprie posizioni. L'ultimo rapporto Commitment of Traders (7 aprile) mostrava gli swap trader (ovvero i trader delle banche di metallo prezioso) in posizione netta corta per 165.678 contratti, come illustrato nel prossimo grafico.
Attendiamo con vivo interesse un aggiornamento questa sera, ma sembra improbabile che le posizioni nette corte siano scese sotto i 100.000 contratti, un livello storicamente alto con sole due eccezioni: luglio 2016, quando l'oro è salito di 330 $ partendo da una situazione di fortissimo ipervenduto, e il rally spettacolare iniziato nell'ottobre 2018 e arrivato fino a oggi. Il nostro prossimo obiettivo è capire se il problema sia diffuso o concentrato in poche banche di metallo prezioso. E qui notiamo che i quattro maggiori trader erano in posizione netta corta per 176.658 contratti, e i quattro successivi per 64.327. Ciò indica che uno o più grandi trader sono stati colti gravemente in contropiede, piuttosto che avere posizioni corte distribuite in modo uniforme su tutti i desk.
stando così le cose, le straordinarie oscillazioni delle ultime settimane, in cui il prezzo dell'oro è sceso da 1.703 $ a 1.451 $ prima di risalire a 1.748 $, rappresentano il fallimento di un'azione coordinata per salvare una o più banche di rilevanza sistemica per i mercati dei derivati sull'oro. Gli insoliti premi del contratto attivo del Comex rispetto allo spot di Londra confermano la gravità della situazione. Il prossimo grafico mostra l'open interest del Comex e il prezzo dell'oro, che raccontano la stessa storia nella loro divergenza.
Normalmente open interest e prezzo dell'oro si muovono nella stessa direzione. Ma da gennaio, quando l'open interest ha toccato il massimo per poi crollare ai livelli attuali, il prezzo dell'oro è salito, arrivando a guadagnare quasi 200 $ sul contratto di giugno. La violenza della morsa rialzista su market maker e banche di metallo prezioso è davvero imponente.
Il contratto attivo di giugno del Comex ha passato la settimana scambiando con un premio consistente rispetto allo spot di Londra, anche se questa mattina il premio si è ridotto da oltre 40 $ a circa 15 $. Dovremo però aspettare per vedere se questo ridimensionamento proseguirà a New York. E non si può escludere un secondo tentativo delle banche di metallo prezioso di riequilibrare i propri libri facendo scendere i prezzi.
Tra le notizie più generali, le autorità di ogni paese riconoscono ora che i danni economici causati dal lockdown sono considerevolmente più gravi delle stime iniziali e, con le imprese che esauriscono rapidamente la liquidità, l'imperativo è porre fine ai lockdown. Purtroppo nessuno ha un'idea praticabile su come raggiungere questo obiettivo e, in particolare, il presidente Trump, in un anno elettorale, spinge per un rapido ritorno alla normalità.
L'inflazionismo infinito è stato temporaneamente scalzato dai titoli dei giornali dalla speranza che la normalità economica torni presto. Sembra improbabile.
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