In una settimana drammatica, oro e argento sono saliti con forza a fronte di un calo dell'open interest sul Comex. Queste condizioni hanno segnalato un'epica morsa sugli short a danno delle banche di metalli preziosi. Nelle prime contrattazioni europee di questa mattina l'oro veniva scambiato a 1.616 $, in rialzo di 119 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento a 14,44 $, in rialzo di 1,80 $ sullo stesso arco di tempo. Nel corso della settimana i volumi sono generalmente diminuiti, in modo più evidente per l'argento, in linea con l'assenza di acquirenti diversi dai ribassisti che stavano capitolando.
Un elemento degno di nota è stata la scadenza del contratto di aprile sull'oro, il cui ultimo giorno di negoziazione è stato ieri (giovedì). Secondo i dati preliminari, l'open interest era di 58.407 contratti, il che suggerisce che, più del normale, vi siano probabilmente posizioni lunghe che si aspettano la consegna. Nei prossimi giorni vedremo come si evolverà la situazione.
Secondo alcune segnalazioni, alcuni specialisti che forniscono un mercato di exchange-for-physical (EFP) hanno trovato impossibile operare per la mancata consegna di lingotti da Londra, restando con perdite ingenti. In risposta, il CME Group ha annunciato un nuovo contratto future con cui sarebbero consegnabili i lingotti LBMA.
Nelle condizioni attuali è improbabile che questo aiuti molto, anche perché parte del problema è la limitazione dei trasporti aerei dovuta al coronavirus. La LBMA ha diffuso una dichiarazione volta a calmare gli animi, sostenendo che con 8.263 tonnellate nei caveau di Londra c'è molto oro. Ciò che non ha detto è che il totale comprende l'oro monetario ufficiale, l'oro degli ETF e l'oro in custodia per conto di istituzioni e individui facoltosi, lasciando un flottante reale di sole 1.000 tonnellate o meno a sostegno degli enormi volumi giornalieri dei contratti a termine di Londra.
Il nuovo contratto del Comex è un semplice cerotto su un problema più profondo. Nel sistema finanziario non c'è abbastanza oro fisico per fornire la liquidità richiesta a questi livelli di prezzo. Il motivo per cui questo conta in particolare è che tre delle quattro raffinerie svizzere sono in lockdown e la logistica è gravemente compromessa. A ciò si aggiungono gli annunci delle banche centrali, secondo cui la loro politica monetaria comune è ora stampare moneta senza limiti nel tentativo di salvare i mercati dei capitali e la produzione industriale globale.
Alla luce di questi fattori, nel migliore dei casi l'esito sarà un brusco riallineamento dei prezzi dei metalli preziosi, nel peggiore un collasso molto pubblico dei relativi mercati. Il primo scenario sembra certo: i rivenditori di monete e lingotti sono quasi ovunque a corto di merce e, dove c'è disponibilità, applicano premi significativi per la consegna differita. L'oro fisico sembra essersi disaccoppiato dai contratti cartacei, e i suoi premi implicano che l'oro cartaceo sia sottovalutato. Che il sistema sembri cedere è evidente dai problemi degli operatori EFP.
Trattandosi di un problema di liquidità, la crisi dei mercati dell'oro cartaceo potrebbe accelerare rapidamente. E quando i gestori di investimenti e gli hedge fund inizieranno a valutare gli effetti inflazionistici delle politiche monetarie, si uniranno tardivamente alla festa, proprio nel momento in cui non c'è oro fisico disponibile.
Mentre i titoli dei giornali si sono concentrati sull'oro, l'argento è rimasto indietro, con il rapporto oro/argento in forte aumento, come mostra il nostro ultimo grafico.
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