Mercoledì la Federal Reserve ha alzato l'obiettivo del tasso sui Fed Funds allo 0,25%-0,5%, ovvero il tasso di interesse pagato sulle riserve bancarie detenute presso la Fed.
L'aumento era ampiamente atteso, dato che la Fed lo aveva segnalato in anticipo. Dopo essere scivolati leggermente al ribasso prima dell'annuncio, i prezzi dei metalli preziosi hanno recuperato un po' di terreno in seguito all'annuncio, per poi ripiegare ieri. L'oro è sceso da $1072 alla chiusura di venerdì scorso a $1054 e l'argento da $13.93 a $13.75 nelle prime contrattazioni europee di questa mattina.
La logica alla base del rialzo dei tassi di interesse sembra essere che il credito interno si sta espandendo a un ritmo moderato, di circa il 4%, a riflesso di una ripresa della domanda da parte del settore non finanziario. In genere, questo credito finanzia l'acquisto di case e di beni costosi come i veicoli a motore, e la Fed lo considera un segnale di ripresa della domanda. La Fed spera che un rialzo modesto e graduale dei tassi di interesse, forse in quattro tappe trimestrali l'anno prossimo, consenta all'inflazione di salire in modo controllato verso l'obiettivo del 2%, in particolare dopo che i recenti cali dei prezzi dell'energia e delle materie prime usciranno dalla parte finale delle statistiche sull'inflazione. Mettendo da parte il fatto che ogni volta che la Fed avvia una politica di graduale rialzo dei tassi di interesse, questa si rivela tutt'altro che graduale e finisce per provocare un crollo del mercato azionario, il piano è considerato ampiamente credibile.
Non si tiene conto della situazione del debito, dove i differenziali di rendimento si stanno allargando in modo allarmante, e il debito legato alle materie prime sembra destinato a essere la storia dei default del 2016. Non si tiene conto nemmeno delle crescenti evidenze di un grave crollo del commercio mondiale, e quindi di una crisi economica ovunque tranne che in America. Queste preoccupazioni sono state liquidate dalla presidente della Fed Yellen nella conferenza stampa che ha seguito l'annuncio sui tassi di interesse.
Quel grande umorista americano, Tom Lehrer, ha offerto un modello della politica della Fed nella sua canzone su Werner von Braun, lo scienziato missilistico di Hitler che lavorò per l'America dopo la seconda guerra mondiale: "'Once the rockets are up, who cares where they come down? / That's not my department,' said Werner von Braun." ("Una volta che i razzi sono in alto, chi se ne importa di dove ricadono? / Non è di mia competenza, disse Werner von Braun"). Allo stesso modo, la Fed sostiene che il suo compito è gestire la politica monetaria degli Stati Uniti e che gli affari economici degli altri paesi non la riguardano.
È difficile evitare la conclusione che questo atteggiamento sarà la rovina della Fed, quando tutti i mercati sono palesemente alla deriva rispetto alla realtà economica. I cigni neri si stanno agitando.
Infine, a titolo illustrativo, il grafico qui sotto mostra quanto siano diventate estreme le posizioni degli hedge fund nel mercato dell'oro cartaceo che è il Comex.
Solo una volta prima d'ora, nella storia dei dati disaggregati del Comex, gli speculatori del settore della gestione degli investimenti sono stati netti venditori allo scoperto, ed è stato il 28 luglio scorso. La posizione di oggi è ancora più estrema. Senza dubbio, posizioni simili esistono in altri contratti sulle materie prime. La storia insegna che quando un'operazione, in questo caso lunga sul dollaro e corta su tutto il resto, diventa così unilaterale, l'inversione è rapida, inattesa e brutale.
La prossima settimana
Lunedì
Giappone: indice dell'attività di tutti i settori.
Regno Unito: indagine CBI sul commercio al dettaglio.
Eurozona: fiducia dei consumatori.
Martedì
Regno Unito: fiducia dei consumatori GfK, indebitamento del settore pubblico.
Stati Uniti: indice dei prezzi delle case FHFA, vendite di case esistenti.
Mercoledì
Regno Unito: PIL (3ª stima), indice dei servizi.
Stati Uniti: indice dei prezzi PCE core, ordini di beni durevoli, reddito personale, spesa personale, vendite di case nuove.
Giovedì
Regno Unito: approvazioni di mutui BBA.
Stati Uniti: richieste iniziali di sussidi di disoccupazione. Giappone: IPC, spesa reale delle famiglie, disoccupazione.
Venerdì
Giappone: ordini di costruzione, avvii di cantieri edilizi, indicatore anticipatore, PPI servizi.
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