Dopo una forte performance nelle ultime settimane, questa settimana i prezzi dei metalli preziosi hanno tirato il fiato, consolidando e arretrando dai massimi del 15 ottobre di 1190 $ per l'oro e 16,30 $ per l'argento, per chiudere ieri sera rispettivamente a 1166 $ e 15,85 $.
Nelle prime contrattazioni europee di questa mattina i metalli preziosi sono in rialzo, con l'oro a 1.173 $ e l'argento a 16,00 $.
Questa settimana il clima è stato di "risk off", con i mercati azionari in forte rialzo che hanno messo in secondo piano l'oro. Anche il petrolio è stato notevolmente debole, e questo non ha aiutato i metalli preziosi. Visti questi fattori negativi, hanno tenuto sorprendentemente bene.
La posizione di ipervenduto, costante sul Comex per entrambi i metalli, si è corretta in modo sostanziale grazie ad alcuni nuovi acquisti da parte degli hedge fund. Il grafico seguente mostra come la posizione netta sull'oro sia migliorata, passando da una posizione netta corta del tutto insolita a una posizione netta lunga di 77.213 contratti.
Sul lato opposto ci sono le banche di metalli preziosi, e ciò si riflette in una posizione corta crescente dei swap dealer, principalmente banche estere di metalli preziosi. Anche l'Open Interest è aumentato con costanza, a indicare che nuove posizioni lunghe speculative vengono aperte più rapidamente di quanto le vecchie posizioni corte in perdita vengano chiuse. Lo mostra il grafico seguente.
Nel report di mercato di venerdì scorso ho scritto che i rialzisti avrebbero dovuto superare i tentativi di banche e swap dealer di far scendere i prezzi per far scattare gli stop. Questa settimana ce ne sono stati alcuni segnali, ma la vera battaglia deve ancora iniziare.
Su questo tema è stata tracciata una linea di demarcazione. Alla conferenza LBMA di Vienna di questa settimana, il consenso degli analisti era per prezzi dell'oro più bassi, con alcune importanti case che prevedono l'oro in calo addirittura fino a 900 $ (BNP Paribas - media 2017). Ciò suggerisce che siano pronte a mantenere le posizioni corte, pur facendo ovviamente trading attorno ad esse. Dato che al momento le loro posizioni corte non sono eccessive, è improbabile che ci sia uno sforzo concertato per spingere i prezzi al ribasso, almeno per ora.
Il pericolo per le banche di metalli preziosi è che le loro posizioni corte diventino preoccupantemente grandi da qui in avanti, oppure che cambino idea sulle prospettive ribassiste. Continuano a dare per scontato che i tassi di interesse USA saliranno, anche se il rialzo è stato rinviato. Il rischio per loro sta nel fatto che il rialzo appaia sempre più improbabile e che si parli di tassi negativi. Per quel che vale, i segnali dei mercati obbligazionari non indicano un rialzo dei tassi a breve; e ieri l'euro ha perso 2 centesimi contro il dollaro quando il presidente della BCE ha prospettato un prolungamento del quantitative easing.
I tassi negativi renderebbero ovviamente molto interessanti l'oro e l'argento fisici, e il problema che ciò creerebbe per le banche di metalli preziosi, che sono sia corte sui future sia titolari di conti non assegnati, sarebbe enorme. È troppo presto per prendere seriamente in considerazione questa possibilità, ma è significativo che Goldman Sachs stia cambiando posizione. Ieri il suo analista ha scritto:
"Anche se il nostro scenario di base resta quello di tassi reali USA più alti e prezzi dell'oro più bassi, ci sono rischi significativi che la nostra previsione di debolezza del prezzo dell'oro venga rinviata...."
È quello che si chiama coprirsi su più fronti. Ma è importante, e suggerisce che Goldman percepisca in realtà un esito migliore per l'oro. In tal caso, c'è una ragionevole possibilità che anche gli altri principali ribassisti cambino idea.
Forse è il momento che chi crede nell'oro imiti il maresciallo Foch: "Mon centre cède, ma droite recule. Situation excellente; j'attaque!"
La prossima settimana
Lunedì
Regno Unito: CBI Industrial Trends.
USA: vendite di nuove case.
Giappone: PPI servizi.
Martedì
Eurozona: offerta di moneta M3.
Regno Unito: PIL, indice dei servizi.
USA: ordini di beni durevoli, prezzi delle case S&P Case-Shiller.
Giappone: vendite al dettaglio.
Mercoledì
USA: riunione FOMC della Fed, tasso sui Fed Funds.
Giappone: produzione industriale.
Giovedì
Regno Unito: prezzi delle case Nationwide, approvazioni di mutui BoE, credito al consumo netto, offerta di moneta M4, CBI Distributive Trades.
Eurozona: fiducia nell'industria, indice del clima economico, fiducia dei consumatori.
USA: indice dei prezzi PCE core, PIL, richieste iniziali di sussidio, vendite di case in attesa.
Giappone: CPI, spesa delle famiglie, disoccupazione.
Venerdì
Giappone: ordini di costruzione, avvio di nuove costruzioni.
Eurozona: CPI flash, disoccupazione.
USA: indice dei prezzi PCE core, indice del costo del lavoro, reddito personale, spesa personale, PMI di Chicago.
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