Anche questa settimana, fino ai primi giorni di dicembre, è proseguito il tentativo di far uscire tutti i detentori deboli di oro cartaceo. Oggi, nelle contrattazioni mattutine europee, l'oro è stato scambiato a 1770 $, in calo di 22 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso. Nello stesso periodo l'argento ha perso 78 centesimi, scendendo a 22,34 $.
Dalla fine di questo mese le banche aderenti alla LBMA dovranno affrontare le nuove norme di Basilea 3 sul coefficiente di finanziamento stabile netto (NSFR), che però sono già in vigore nella maggior parte delle altre giurisdizioni. In pratica, questo significa che l'Autorità bancaria europea, ad esempio, si aspetta già che le filiali e le controllate londinesi delle banche europee le rispettino. La conformità riguarda tutte le attività bancarie, non solo i derivati come l'oro cartaceo.
Se una banca detenga posizioni in forward e futures è una decisione che spetta alla banca stessa, ma tali posizioni dovranno essere finanziate in conformità alle nuove regole NSFR. Non stupitevi se i membri della LBMA comunicheranno ai propri depositanti che il collegamento con il prezzo dell'oro viene ritirato: per mantenerlo, una bullion bank deve possedere oro fisico vincolato a fronte dei conti non assegnati. Questa clausola di salvaguardia sarà probabilmente già prevista nei rapporti contrattuali tra le bullion bank e i loro depositanti.
I future regolamentati sul Comex sono un'altra questione. Il contratto è tra il Comex e i soggetti che operano sul mercato, i quali devono rispettare le regole del Comex. Quindi, quando la categoria Managed Money diventa improvvisamente rialzista e spinge l'Open Interest a livelli scomodi, l'unica opzione per le bullion bank è lanciare un attacco ribassista. È ciò che sta accadendo, e l'effetto sull'Open Interest è mostrato nel grafico seguente.
Questo grafico parte dal momento in cui la Fed ha portato il tasso sui fondi federali al limite dello zero. Si vede che è la seconda volta che l'Open Interest viene riportato verso il basso dal livello di oltre 600mila dopo un forte rialzo, solo che questa volta il rialzismo temporaneo degli hedge fund è stato represso con maggiore decisione. Il grafico suggerisce inoltre che l'attacco ribassista potrebbe non essere finito e portare l'Open Interest sotto i 500.000 contratti.
In gioco c'è il tentativo dell'establishment di evitare che un aumento dannoso sia del prezzo dell'oro sia dell'open interest sfugga di mano. Ma nell'analizzare le possibilità è difficile valutare lo stato d'animo collettivo nelle bullion bank. I trader di swap usano semplicemente le loro collaudate tecniche di "pump and dump" e hanno successo perché non si interrogano su questioni teoriche. I dirigenti intermedi che stanno sopra di loro probabilmente si affidano ai consigli di economisti interni che, essendo in prevalenza keynesiani, non vedono facilmente i pericoli inflazionistici e le conseguenze per i "pet rock". Saranno le menti dei dirigenti di vertice, auspicabilmente dotate di un po' di saggezza, a determinare la strategia futura sui derivati in generale e quindi anche sui future e sui forward su oro e argento.
Tutto si riduce a decisioni strategiche, che tendono a evolversi. A meno che, naturalmente, eventi come l'inflazione dei prezzi, con conseguenti aumenti destabilizzanti dei tassi di interesse, o l'acuirsi di problemi di rischio sistemico non pongano fine anzitempo a queste riflessioni.
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