Nonostante un forte rialzo negli ultimi due mesi, il consolidamento dell'oro dopo la precedente forza è stato un movimento laterale di tre settimane.
Il prezzo dell'oro ha aperto la settimana a $1260 e questa mattina (venerdì, ore 8:00 ora di Londra) era a $1271, dopo aver toccato un massimo di $1282 durante la notte. Nello stesso periodo l'argento è passato da $15,58 a $15,64. Per l'oro, il consolidamento di tre settimane del rialzo precedente sembra ora concluso.
La situazione tecnica è migliorata nettamente e gli analisti grafici saranno in genere entusiasti. Descrivo l'attuale configurazione rialzista nel mio articolo Insight, pubblicato ieri.
Le banche di metalli preziosi e le banche d'investimento sono state in genere colte di sorpresa dall'andamento dell'oro e hanno gettato tutto il possibile nel mercato dei futures per cercare di fermare il rialzo. Questa settimana l'open interest ha toccato il record di 499.110 contratti. Dalla fine di gennaio, quando i ribassisti avevano finito di chiudere le loro posizioni e gli hedge fund hanno iniziato a diventare rialzisti, le banche di metalli preziosi hanno creato dal nulla altro oro di carta per un totale equivalente a 391 tonnellate di oro, pari a $16 miliardi. Se la domanda fisica continuerà a crescere, considerando che gli ETF sull'oro hanno registrato afflussi netti ogni giorno nelle ultime sei settimane, le banche di metalli preziosi dovranno assorbire perdite consistenti.
L'open interest del Comex e il prezzo dell'oro delle ultime dieci settimane sono mostrati nel grafico seguente.
Vale la pena discutere il piccolo calo rispetto al record di open interest. Si è verificato anche intorno al 18 e al 25 febbraio. Negli ultimi tre anni, a un prezzo in calo si accompagnava spesso un aumento iniziale dell'open interest, segno che le banche di metalli preziosi aumentavano le posizioni corte nel tentativo di spingere il prezzo al ribasso. Questa tattica ha frenato ogni rialzo del mercato nel corso di questo mercato ribassista.
i desk stanno silenziosamente cogliendo l'occasione per ridurre le loro posizioni corte quando possono. Se è così, significa che le banche di metalli preziosi riconoscono di avere un problema da risolvere.
La notizia più importante della settimana è stata l'intervento della BCE per salvare l'Eurozona da una possibile spirale deflazionistica. L'annuncio di ieri ha inizialmente provocato un forte rialzo delle azioni europee e un calo dell'oro di 15 dollari, che presumibilmente rifletteva il balzo istintivo del tasso di cambio dell'euro. Si è poi rivelata una reazione del tutto sbagliata: l'indice tedesco DAX ha rapidamente perso oltre il 5% rispetto al suo massimo, mentre l'oro ha recuperato con decisione chiudendo in rialzo di 18 dollari.
Riepiloghiamo i punti principali dell'annuncio di ieri. La BCE sta rendendo più negativi i tassi, con il tasso sui depositi che sarà fissato a -0,4% da mercoledì. Il quantitative easing sarà ampliato di altri 20 miliardi di euro, fino a 80 miliardi di euro al mese, e per la prima volta includerà obbligazioni investment grade emesse da società non finanziarie. A giugno prenderà il via una nuova serie di operazioni mirate di rifinanziamento a più lungo termine (TLTRO). Le TLTRO sono un meccanismo che consente alla BCE di versare denaro alle banche al tasso sui depositi, fissato per quattro anni, per incoraggiarle a concedere prestiti.
Queste misure sono pensate per stimolare la fiducia nei mercati, mantenere i prezzi degli asset sopravvalutati e, in questo modo, favorire la crescita economica. Il rischio è che vengano considerate un segno di disperazione, paragonabile soltanto alle azioni impotenti della Banca del Giappone. In effetti, è difficile capire come possano funzionare, quando le banche stesse hanno già bilanci troppo indebitati e faticano a raccogliere nuovo capitale primario, il che limita la loro capacità di ampliare i prestiti.
L'Eurozona ha una sola carta ancora da giocare, ed è lo stimolo fiscale. L'abbandono dell'austerità diventa sempre più probabile, ed è probabilmente ciò che il prezzo dell'oro sta cercando di dirci.
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