Mercoledì l'oro ha toccato i massimi da un decennio, arrivando a quotare fino a $1818,5 sul mercato spot e $1829,8 sul contratto Comex di agosto. L'argento ha avuto un'impennata fino a $19 spot e $19,45 per il contratto di settembre, il più attivo. Da allora, le prese di profitto hanno riportato i prezzi al ribasso. Nelle prime ore di contrattazione nel fuso orario europeo l'oro quotava $1803, in rialzo di $29 rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento $18,65, in rialzo di 65 centesimi su base settimanale.
Il prossimo grafico mostra il prezzo dell'oro e l'open interest del Comex in crescita parallela, con quest'ultimo che sembra avere ancora margini di rialzo.
L'open interest ha ancora strada da fare prima che si possa dire che l'oro è ipercomprato secondo questa misura. In altre parole, le posizioni lunghe degli speculatori sono ancora complessivamente moderate, in particolare se la recente escursione oltre i 700.000 contratti diventerà la nuova normalità. Tuttavia, con il prezzo salito di $330 da metà marzo, è prevedibile che ci siano prese di profitto.
Ma c'è un problema per le banche di metallo prezioso: la categoria del denaro gestito (managed money) è solo moderatamente netta lunga, come mostra il prossimo grafico.
La linea tratteggiata, a circa 110.000 contratti netti lunghi, rappresenta la posizione media di lungo periodo, e con 138.555 contratti questa categoria di speculatori potrebbe facilmente assorbire altri 100.000 contratti lunghi prima che il mercato sia davvero ipercomprato. Nel frattempo, i Producers e i Merchants, che insieme agli Swaps prendono la posizione opposta rispetto alle posizioni lunghe degli speculatori, hanno ridotto le proprie posizioni, spostando il peso sugli Swaps. La tabella qui sotto riassume la situazione in base agli ultimi dati disponibili.
In termini monetari, a fine trimestre gli Swaps erano corti per un record di $36,6 miliardi. Gli Swaps sono i desk di trading delle banche di metallo prezioso, che in passato hanno guadagnato prendendo la posizione opposta rispetto alle posizioni lunghe del Managed Money, perlopiù hedge fund. Con una posizione netta lunga di 138.555 contratti, in teoria c'è ancora spazio perché alcuni hedge fund vengano espulsi dal mercato, ma con un dollaro in indebolimento e un'inflazione monetaria illimitata, ora stanno comprando, sia pure con ritardo.
L'ironia è che una forte espulsione dei partecipanti sul Comex, che permetta agli Swaps di chiudere le proprie posizioni corte, potrebbe richiedere il ritorno delle condizioni successive alla crisi di Lehman, quando il prezzo dell'oro scese inizialmente per poi raggiungere nuovi massimi. Nemmeno questo è certo, perché una nuova crisi bancaria difficilmente resterebbe limitata a una sola banca importante. Sarebbe quasi certamente una vicenda transfrontaliera, che coinvolgerebbe le banche con desk di trading di metallo prezioso. Quindi, uno Swap corto potrebbe dover rischiare il fallimento per chiudere la propria posizione in metallo prezioso.
Nel frattempo, negli Stati Uniti aumentano i ritardi nei pagamenti di mutui e affitti, il che potrebbe portare a una nuova ondata di fallimenti, mentre i casi di Covid-19 sembrano in aumento in Florida, Texas e Arizona. Ulteriori ritardi nel ritorno alla normalità e un diffuso senso di inadeguatezza da parte del governo non aiutano.
Il presidente Trump non ha gestito bene la crisi nel suo anno elettorale. Questo non ha giovato alla sua immagine politica, ed è nettamente indietro nei sondaggi. La crescente popolarità di Biden dovrebbe essere negativa per il dollaro, e quindi positiva per l'oro.
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