Oro e argento sono in lieve calo sulla settimana nelle prime contrattazioni mattutine a Londra, con l'oro a 1.223 $ e l'argento a 14,26 $. Martedì e mercoledì mattina i prezzi sono scesi, per poi recuperare nel corso di mercoledì. A determinare questo andamento sembra essere stata la scadenza di opzioni sul Comex, con i trader delle banche di metalli preziosi che hanno fatto in modo che il maggior numero possibile di call di dicembre scadesse senza valore.
I dati giornalieri sull'open interest sono calati bruscamente per entrambi i metalli, ma soprattutto per l'oro, con il contratto di dicembre in scadenza questa settimana. Il calo dell'OI in un contesto di relativa stabilità dei prezzi è insolito, ed è illustrato nel nostro secondo grafico.
Normalmente ci si aspetterebbe che le posizioni speculative vengano strette alla scadenza di un contratto. Gli speculatori possono scegliere se riportare le proprie posizioni sul contratto liquido successivo oppure chiudere la partita. Con posizioni di recente vicine ai massimi storici di net short, la scadenza del contratto dovrebbe quindi innescare uno short squeeze. Non è successo. Cosa sta accadendo, dunque?
Innanzitutto, va notato che da venerdì scorso l'open interest (OI) dell'oro è calato di quasi 117.000 contratti in quattro sedute. Nello stesso periodo, 58.618 contratti sono stati "scambiati contro fisico" (EFP). Più precisamente, gli EFP rappresentano contratti chiusi a fronte dell'apertura di una posizione corrispondente su un'altra piazza, di solito il mercato a termine di Londra. Gli EFP sono aumentati nettamente, in particolare martedì, mercoledì e giovedì. Ciò suggerisce che una parte significativa della posizione ribassista sul mercato non sia stata chiusa, ma semplicemente trasferita fuori dalla vista. Lo stesso vale per l'argento, ma in misura minore.
Questo probabilmente significa che la posizione netta corta della categoria managed money sul Comex è diminuita sensibilmente rispetto ai -51.851 contratti netti indicati il 20 novembre, nell'ultimo rapporto Commitment of Traders. In tal caso, gran parte dello short squeeze sembrerà essersi dissolta, ma in realtà è stata solo trasferita a Londra.
Tutto ciò mostra come le statistiche di mercato possano essere manipolate, ed è meglio prendere le distanze e adottare una visione d'insieme distaccata. Il prossimo grafico mostra la situazione tecnica, a partire da dicembre 2014.
Le linee nere con le frecce mostrano che ogni anno, a partire da dicembre 2015, il prezzo dell'oro ha registrato rialzi significativi fino ai primi mesi dell'anno successivo. Questa stagionalità era evidente anche a dicembre 2014, anche se quel rialzo non è durato oltre il gennaio successivo. Avremo una spinta simile questa volta?
Finora sembra che l'oro stia formando un minimo, con il potenziale di salire inizialmente fino all'area della media mobile a 200 giorni, a 1.260 $. Se andrà molto oltre dipenderà probabilmente dal dollaro, ma se riuscirà a uscire dalla fase di consolidamento compresa tra le linee tratteggiate, il mercato rialzista dell'oro potrebbe diventare spettacolare.
Il G20 di oggi e domani a Buenos Aires potrebbe darci un'indicazione più chiara sulla direzione dell'oro nella prima metà del 2019. Ma sarebbe forse un errore attribuire troppo peso all'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali, perché riflette soprattutto l'euro.
Ma questa è un'altra storia, legata ai differenziali dei tassi di interesse e alla Brexit. Il nostro ultimo grafico mostra l'oro indicizzato al minimo del 2015 in quattro valute principali.
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