Questa settimana oro e argento si sono consolidati, scambiando in un intervallo ristretto. Rispetto alla chiusura di venerdì scorso, in mattinata l'oro ha perso 9 dollari in Europa, a 1725 dollari. Nello stesso periodo l'argento è salito di 27 centesimi, a 17,47 dollari. La differenza di performance si può attribuire alla scadenza del contratto di giugno dell'oro, quello più attivo sul Comex.
Le condizioni su entrambi i metalli restano tese, con gli speculatori del Comex decisi a mantenere le proprie posizioni, rinnovandole nonostante un costo di premio che ha oscillato tra 10 e 30 dollari. Sull'argento, il contratto di luglio, il più attivo, scambia con un premio di 50 centesimi rispetto allo spot, l'equivalente di 50 dollari per l'oro. La tensione su entrambi i metalli suggerisce che a guidare i mercati dei futures siano i vincoli dell'offerta, perché gli swap dealer non sono più disposti a fare arbitraggio sui premi.
Il motivo è stato indicato ieri in un articolo di Reuters, secondo cui alcune banche di metalli preziosi non vogliono più detenere grandi posizioni sul Comex. Queste voci circolano sul mercato dalla fine di marzo, quando il mercato dell'arbitraggio exchange-for-physical è saltato. Ma c'è un altro motivo per cui i desk di trading sono costretti a ridurre le posizioni aperte, o a chiuderle del tutto: la determinazione delle banche a limitare il rischio. I capi dei trader sono passati dall'avidità alla paura.
Allo stesso tempo la domanda di oro e argento fisici sta aumentando, da cui la rigidità nella categoria degli speculatori. Giovedì la LBMA ha organizzato un webinar online per smentire le notizie su difficoltà di approvvigionamento. I rappresentanti dei tre principali caveau hanno confermato che, nonostante le difficoltà logistiche, queste sono state superate e quantità molto elevate di oro sono state fornite a New York. Stando così le cose, il problema aggiuntivo del Comex, oltre alla riduzione dei portafogli da parte degli swap, è la domanda fisica in forte crescita.
In termini di mercato, stiamo assistendo a un cambiamento drastico dell'equilibrio tra domanda e offerta, che probabilmente si risolverà solo con prezzi più alti. Se si fosse trattato di un problema logistico temporaneo che ha mandato in crisi il meccanismo EFP, prima o poi la normalità sarebbe tornata. Sembra che non sia così.
Negli Stati Uniti le dinamiche del mercato sono evidenti. In Europa potrebbe emergere un altro problema, quello della liquidità fisica. Non ce n'è, o ce n'è molto poca. È probabile che il prestito di oro dal pool delle banche centrali sia limitato, perché i tassi di prestito sono negativi. Inoltre, le quotazioni delle banche europee indicano chiaramente che il rischio sistemico sarà sempre più rilevante per chi ha un conto in metallo prezioso non assegnato. Il mito secondo cui le banche di metalli preziosi di Londra sono lunghe di oro, e per questo sono corte sul Comex, sta per essere messo alla prova.
Tra le altre notizie, l'effetto iniziale dell'espansione monetaria non è stato sostenere l'economia non finanziaria, ma gonfiare i prezzi degli asset. C'è una tensione crescente tra il mondo della finanza e quello della realtà economica. Il Congressional Budget Office prevede per il secondo trimestre in corso una contrazione annualizzata del PIL del 40%: ma a chi importa, se le azioni salgono?
Infine, il grafico qui sotto mostra i mercati ribassisti di tutte le principali valute rispetto all'oro, una rappresentazione visiva di dove risiede il vero problema.
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