Oro e argento hanno vissuto una settimana tranquilla, con un andamento laterale dopo il brusco calo di venerdì scorso. Nelle contrattazioni mattutine in fuso orario europeo, l'oro veniva scambiato a 1.854 $, con un rialzo di 5 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento a 25,40 $, invariato.
Oro e argento, come tutto il resto, sembrano essere rimasti in attesa di chiarimenti sulla direzione da seguire. L'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali ha registrato un lieve rialzo, con l'euro, la sua componente principale, sceso dal recente massimo di 1,235 del 6 gennaio all'attuale 1,214. Le criptovalute hanno subito un forte ridimensionamento: a un certo punto il bitcoin ha perso 12.000 $ rispetto al massimo dell'8 gennaio, per poi risalire dal minimo di lunedì a 38.200 $ al momento della stesura.
Ieri è arrivato qualche chiarimento, con la nuova amministrazione Biden che ha annunciato l'American Rescue Plan, volto a sostenere le famiglie fino a quando i vaccini non saranno ampiamente distribuiti. Con 1,9 trilioni di dollari, l'importo è circa il doppio di quanto alcuni analisti si aspettassero. La risposta keynesiana è positiva: James Sullivan di JPMorgan, responsabile della ricerca per l'Asia (escluso il Giappone), in un'intervista per la CNBC ha addirittura dichiarato che il piano invertirà i recenti flussi valutari dall'Asia, portando a un dollaro più forte. Sebbene questa analisi ignori la distruzione del dollaro causata dall'inflazione, per i prezzi dei metalli preziosi non si può escludere.
Ma è improbabile che il pacchetto di aiuti della nuova amministrazione si fermi qui. Gli Stati Uniti hanno subìto il 20% del totale dei decessi per covid e il 25% dei contagi globali si registra in America. Inoltre, vengono individuate nuove varianti più contagiose. Il punto è che il pacchetto di aiuti di Biden è proprio questo, e non uno stimolo economico: quello arriverà più avanti.
In momenti come questo, le ipotesi keynesiane tradizionali tendono spesso a deprimere inizialmente i prezzi di oro e argento, prima che la realtà inflazionistica si faccia sentire. Possiamo aspettarci che le banche di metalli preziosi, fortemente short sui contratti Comex, promuovano ortodossie simili nella speranza di prezzi più bassi. Il nostro prossimo grafico mostra quanto la loro posizione netta short sia rimasta ostinatamente invariata. Nota: la categoria Swaps rappresenta le sale operative delle banche di metalli preziosi.
Considerando che il prezzo dell'oro è in calo da quasi sei mesi, si sarebbe potuto pensare che le banche di metalli preziosi fossero riuscite a chiudere buona parte delle loro posizioni short. Ma questo non le fermerà dal provarci. Inoltre, il contratto attivo di febbraio scade a fine mese, offrendo loro un'occasione per spingere i prezzi al ribasso.
Non c'è alcuna certezza che ci riusciranno. Ma è probabile che citino anche l'aumento dei tassi di interesse come prova a sostegno della loro tesi. Il nostro prossimo grafico mostra come i rendimenti dei titoli del Tesoro USA siano tornati a salire.
Non c'è dubbio che rendimenti obbligazionari più alti siano convenzionalmente considerati un ostacolo per chi investe in oro, che dovrà sopportare ulteriori rialzi dei rendimenti. Ma bisogna tenere presente che nell'agosto 1970, quando il presidente Nixon smonetizzò l'oro, il prezzo dell'oro era appena sotto i 36 $ e il tasso sui Fed funds era del 6,6%. Alla fine del decennio, il tasso sui Fed funds era al 19%. L'oro è sceso a causa della politica sui tassi di interesse? No: a gennaio 1980 è salito a 850 $, 23 volte il livello di quando Nixon chiuse la finestra dell'oro.
Il segreto è capire che l'oro non è un investimento, ma denaro solido, a cui si applicano parametri diversi.
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