I prezzi di oro e argento sono saliti questa settimana, con l'argento che ha superato nettamente l'oro. L'oro è salito di 40 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso e oggi, nelle contrattazioni europee del mattino, viene scambiato a 1.879 $, mentre l'argento è balzato di 1,78 $ a 25,77 $ nello stesso arco di tempo. Volumi e Open Interest sul Comex sono aumentati in entrambi i metalli.
Il nostro prossimo grafico riguarda il rapporto oro/argento, che questa settimana è sceso in modo significativo, a riflesso della migliore performance dell'argento.
Dopo una fase di consolidamento iniziata a fine settembre, il rapporto è di nuovo in discesa e, dopo aver toccato un picco di 124 lo scorso marzo, prima che la Fed portasse a zero il tasso sui fondi federali, ora si attesta a 72. La ragione di questa migliore performance è insolita. L'oro ha reso meno delle principali materie prime, come i metalli di base e alcune importanti materie prime agricole, mentre l'argento ha avuto un andamento in linea con esse. In un momento in cui altre coperture dall'inflazione, come le criptovalute e le azioni, hanno fatto meglio dell'oro, i commentatori ora lo considerano un po' un settore marginale.
Ciò che non si vede sono gli interessi costituiti. Mentre gli istituzionali sono in genere ben posizionati durante i mercati azionari rialzisti, quasi nessuno di loro ha posizioni in criptovalute. È l'improvvisa presa di coscienza delle dinamiche di domanda e offerta alla base del bitcoin rispetto alle valute fiat a spingere i prezzi in mercati relativamente poco profondi. L'oro è diverso.
L'establishment delle banche di metalli preziosi è net short sul Comex su livelli prossimi ai record, come mostra il nostro prossimo grafico. La categoria Swaps rappresenta i desk di trading delle banche di metalli preziosi.
Escludendo i contratti long, questa categoria risultava net short per 197.850 contratti all'8 dicembre, gli ultimi dati disponibili (oggi alle 15:30 EST avremo un aggiornamento). Un moderato aumento dell'Open Interest sul Comex da allora ci indica che questa posizione net short sarà aumentata.
In passato, quando i future del Comex venivano usati per coprire le posizioni net long a termine di Londra, questo non avrebbe avuto importanza. Ma sebbene la LBMA dichiari livelli record di oro custodito a Londra, una volta considerati i metalli preziosi vincolati delle banche centrali e quelli detenuti in custodia per gli ETF e per i grandi investitori privati, nei caveau di Londra resta pochissima liquidità.
Il valore di quella che appare come una posizione net short impossibile è attualmente superiore a 37 miliardi di dollari, ripartiti tra 31 operatori; la loro posizione short lorda è di circa 51 miliardi di dollari. A meno che gli aumenti del prezzo dell'oro non possano essere contenuti, è probabile che ci siano conseguenze serie per le banche di metalli preziosi e, potenzialmente, per l'integrità dei mercati dei metalli preziosi in Nord America e a Londra.
Chiaramente, gli interessi costituiti dell'establishment bancario dei metalli preziosi sono di tenere sotto controllo l'oro in un momento di rapido aumento dell'inflazione monetaria. La posizione sull'argento, dove gli swap sono net short per 13.653 contratti, pari a 1,8 miliardi di dollari ripartiti tra 20 operatori, è meno grave; tuttavia va considerata la scarsa liquidità del mercato rispetto all'oro.
Il punto chiave è che l'argento, su cui l'establishment delle banche di metalli preziosi concentra meno la propria gestione, sta facendo da apripista per l'oro. È sempre più difficile capire come il prezzo dell'oro possa continuare a essere frenato in un momento di rapida accelerazione dell'inflazione monetaria.
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