Dopo una performance poco brillante dal calo del prezzo di fine gennaio, il prezzo dell'argento è uscito all'improvviso dal suo torpore con un rialzo di 45 centesimi mercoledì, toccando ieri un massimo intraday di 17,36 $. L'oro è ancora confinato nel suo consueto intervallo di scambio e non ha ancora rotto al rialzo.
Da venerdì scorso l'oro è in calo di 5 $ a 1.340,7 $ nelle prime contrattazioni europee di questa mattina (venerdì), mentre l'argento è in rialzo di 40 centesimi a 17,08 $ nello stesso arco di tempo.
Come già osservato nei precedenti report di mercato, l'argento era diventato fortemente ipervenduto, con gli speculatori che avevano raggiunto posizioni corte record. Analizzando nel dettaglio il report Commitment of Traders del 10 aprile, vediamo che il numero di hedge fund con posizioni corte è diminuito, mentre la posizione corta totale è aumentata. Questo ci dice che la posizione corta media era di 1.818 contratti, superata solo una volta, il 7 luglio 2015, con 1.834 contratti. Ci sono quindi posizioni corte insolitamente grandi in questo bear squeeze.
Inoltre, il contratto di maggio sull'argento al Comex sta per uscire dalla lavagna, e sia chi è long sia chi è short ha tre possibilità. Può chiudere le proprie posizioni e restare in gioco per un'altra occasione. Può spostare le posizioni in avanti sul successivo contratto attivo, che è quello di luglio. Infine, l'opzione che pochi considerano: chi è long può richiedere la consegna.
Qui ci imbattiamo in un enigma intrigante. Mercoledì il contratto di maggio ha registrato un aumento dell'open interest di 3.465 contratti, pari a 17.325.000 once, mentre anche l'open interest del contratto di luglio è aumentato di 3.177 contratti. È quasi certo che gran parte dell'aumento di luglio comprendesse roll-over da maggio; in tal caso i nuovi acquisti sul contratto di maggio sono stati sostanzialmente più di 3.465 contratti.
Aggiungiamo che un bear squeeze normalmente riduce l'open interest: possiamo quindi concludere che gli acquisti netti sul contratto di maggio sono stati in realtà significativamente superiori a quanto indicato. Perché qualcuno dovrebbe acquistare un future con pochi giorni alla scadenza? Può farlo solo con l'intenzione di ritirare il metallo fisico. Va notato anche che ieri sera l'open interest di maggio era a 95.287 contratti, un livello eccezionalmente alto per l'argento così vicino alla scadenza, e questo ci mostra che il palcoscenico è pronto per un po' di scintille la prossima settimana.
Come andrà a finire, solo il tempo lo dirà. Ma dato che a essere short sono hedge fund, con posizioni eccezionalmente grandi, e che non dispongono del metallo fisico da consegnare, sarà, per così dire, interessante.
Ovviamente, quando un mercato diventa così estremamente ipervenduto, è pronto per una scossa. L'innesco sono stati altri eventi, come l'impennata del prezzo dell'alluminio (in seguito ai dazi USA contro la Cina e alle sanzioni contro Rusal) e un aumento dell'11% del prezzo del greggio tra il 6 aprile e mercoledì scorso.
Ho già detto che la Cina stava rallentando gli acquisti di materie prime per infliggere perdite agli speculatori che anticipano le mosse del mercato e per tenere sotto controllo lo shadow banking. Gli operatori di mercato, ignari del contesto di questi sviluppi, l'hanno interpretato erroneamente come un segnale di recessione. Probabilmente è questo il motivo delle posizioni corte eccessive accumulate sui metalli di base e, a fine marzo, anche sul petrolio. Martedì la Cina ha segnalato che quella fase è finita, allentando le condizioni monetarie con una riduzione del coefficiente di riserva obbligatoria per le banche, e il bear squeeze è partito subito.
Non sarebbe sorprendente se la Cina avesse rilevato in silenzio gli acquisti ai livelli più bassi. Potrebbero essere agenti che agiscono per conto della Cina a richiedere la consegna sul contratto di maggio del Comex?
Restate sintonizzati.
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