I prezzi di oro e argento sono rimasti stabili questa settimana: stamattina (venerdì), nelle prime contrattazioni europee, l'oro è salito di soli $3 a $1.218 e l'argento è invariato a $15,68. Come mostra il nostro grafico principale, l'argento è ora leggermente in calo da inizio anno e il rialzo dell'oro si è ridotto al 5,75%. Tutto questo è avvenuto in un contesto di dollaro più debole, quindi in termini di performance il rialzo dell'oro contro il dollaro è il massimo che si possa ottenere. Il prossimo grafico mostra la performance dell'oro indicizzata all'inizio dell'anno rispetto alle quattro principali valute.
Espresso in euro, l'oro è ora in calo del 2% da inizio anno. Vale la pena sottolinearlo per confutare chi compra e vende oro basandosi solo sui grafici: costoro ignorano il valore che l'oro offre alla maggior parte della popolazione mondiale quando è espresso in altre valute. Per esempio, c'è stato un rimbalzo della domanda indiana, con i dati ufficiali di maggio saliti a 124 tonnellate per il mese. Considerato il commercio di contrabbando, questa cifra sottostima di certo il dato reale. Anche la domanda di argento è balzata in modo marcato. La domanda del pubblico cinese di oro a giugno è salita a 155,5 tonnellate, e nei primi sei mesi arriva ora a 1.021 tonnellate. Cina e India insieme assorbono oro a un ritmo annualizzato di 3.160 tonnellate, non lontano dall'offerta mineraria globale totale. Perché questa domanda sia soddisfatta, il resto del mondo, inclusi il pubblico, le banche centrali e altre istituzioni governative come i fondi sovrani, deve attingere alle scorte esistenti in superficie per soddisfare la propria domanda. Questo ci dice che sul mercato fisico devono emergere gravi problemi di offerta, come confermano le backwardation sulle consegne future.
Per capire cosa sta succedendo dobbiamo guardare al Comex, e qui il dato più evidente è la posizione netta in contratti degli swap dealer. La mostriamo per l'oro nel prossimo grafico.
La posizione netta è long per 21.063 contratti (dati aggiornati al 3 luglio), un livello vicino al record registrato a dicembre 2015. Il calo del prezzo dell'oro da quella data, scendendo a un certo punto sotto i 1.210 dollari, suggerisce che gli swap abbiano aumentato ulteriormente le loro posizioni nette long. Questo è importante, perché le banche di metalli preziosi, rappresentate dagli swap, hanno chiuso le loro consuete posizioni short e ora hanno interesse a vedere i prezzi salire.
Gli sfortunati speculatori, rappresentati dai gestori di hedge fund che operano seguendo i grafici, sono la preda del gioco redditizio delle banche di metalli preziosi: sono sempre al massimo del pessimismo poco prima che il mercato si riprenda e, al contrario, al massimo dell'ottimismo quando gli swap sono più short. Lo conferma il nostro ultimo grafico, che mostra gli hedge fund quasi in pareggio.
L'evento di rilievo di questa settimana è stata la testimonianza di due giorni di Janet Yellen davanti al Senato, in cui ha adottato un tono più accomodante riguardo ai tassi d'interesse, che a suo dire sono più vicini a una "posizione di politica neutrale" rispetto a quanto indicato in precedenza. In qualsiasi altro momento, questo passo indietro rispetto a una linea più aggressiva avrebbe provocato un rimbalzo più significativo dei metalli preziosi.
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