Oro e argento hanno iniziato male il nuovo anno: nella prima settimana di contrattazioni l'oro ha perso 35 dollari e l'argento 1,10 dollari. Nella mattinata europea di oggi l'oro era a 1794 dollari e l'argento a 22,20 dollari.
È interessante notare che l'Open Interest sul Comex per mercoledì e giovedì è salito di 19.000 contratti, raggiungendo ieri un valore provvisorio di 521.502. Questo ci dice che non sono gli hedge fund a uscire dal mercato spaventati: in quel caso vedremmo un calo dell'OI. Il prossimo grafico illustra la situazione.
Da marzo 2020, quando la Fed ha introdotto i tassi di interesse a zero, ci sono state due forti oscillazioni al rialzo dell'OI. In entrambi i casi sono state poi represse da attacchi ribassisti concertati a cui hanno partecipato le banche di metalli preziosi, che non possono permettersi di vedere il prezzo sfuggire al controllo per effetto di un crescente interesse speculativo. Tuttavia si nota che, dopo il successo dello scorso giugno, quando il prezzo dell'oro è stato respinto a 1750 dollari da oltre 1900, hanno faticato a mantenere basso l'open interest. Lo indica la linea con la freccia nel grafico.
Nel periodo precedente il nuovo anno, il Managed Money (gli hedge fund) ha aumentato le posizioni nette lunghe di 20.000 contratti, e senza dubbio ciò che abbiamo visto questa settimana è un tentativo di soffocare questo rinnovato ottimismo. Ma, come osservato sopra, ha portato a un aumento dell'Open Interest, scomodo per le banche di metalli preziosi, che preferirebbero un portafoglio equilibrato. Ecco il prossimo grafico.
Nonostante il successo nel tenere a freno i prezzi, la categoria Swap è ancora in grave difficoltà, con posizioni corte lorde pari a 47 miliardi di dollari e posizioni corte nette pari a 34 miliardi. Come regola empirica approssimativa, le banche di metalli preziosi rappresentano circa il 70% della categoria Swap.
Sullo sfondo dell'andamento di questa settimana c'è la crescente preoccupazione per i tassi di interesse, con gli ultimi verbali del FOMC che hanno dato l'impressione che la Fed possa intervenire già a marzo. Ciò ha rafforzato il dollaro nei confronti di euro e yen, con conseguenze evidenti per gli hedge fund che guardano semplicemente a USD/oro come a un pairs trade.
Un ulteriore indicatore ribassista è stato l'andamento dei titoli di Stato, con rendimenti in forte aumento sul tratto breve: il T-bill USA a 13 settimane è passato dallo 0,025% del 30 dicembre allo 0,085% di ieri. L'effetto sul benchmark a 10 anni preoccuperà gli investitori in obbligazioni e azioni se i rendimenti saliranno ulteriormente. Il grafico seguente lo mostra.
Le indicazioni sono di rendimenti significativamente più alti in arrivo. Quando verrà superato il livello dell'1,9%, ci sarà poco a frenare la salita dei rendimenti oltre il 3% e oltre.
Questa è una conferma delle prospettive di inflazione più alta, con ulteriori aumenti dei tassi di interesse all'orizzonte. In definitiva, ciò è positivo per l'oro, soprattutto data la riluttanza della Fed e delle altre banche centrali ad accettare altro che un modesto rialzo dei tassi. L'esperienza degli anni Settanta ha mostrato che è proprio questo contesto a essere favorevole all'oro.
Per ora, la prospettiva di tassi più alti potrebbe essere usata dai ribassisti come argomento contro la detenzione di oro a causa del costo opportunità. Ma un "muro di preoccupazioni" è proprio ciò di cui si nutrono i mercati rialzisti.
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