Nel corso della settimana oro e argento hanno continuato a scendere, insieme ai metalli di base e al petrolio. Questa mattina (venerdì), nelle prime contrattazioni europee, l'oro è sceso di 40 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, a 1195 dollari, e l'argento di 112 centesimi, a 16,85 dollari.
Gli orsi sono pronti a sottolineare che i livelli di 1200 e 17 dollari rispettivamente sono stati sfondati e che i ribassi stanno riprendendo. Questa lettura fa comodo alle grandi banche di metalli preziosi, che hanno mantenuto posizioni corte, perché ha spinto nel panico i gestori di fondi speculativi a chiudere le posizioni lunghe sul Comex.
Tutto questo non ha nulla a che fare con la domanda di metallo fisico, ed è probabile che gli asiatici, che comprano guardando al valore, stiano aumentando le proprie riserve. Inoltre anche le banche centrali, che tendono ad acquistare quando c'è metallo fisico in offerta, sono compratrici. Quindi la questione riguarda il dollaro e il Comex, nient'altro.
Tutti sono lunghi sul dollaro. La prossima settimana è quasi certo che la Fed statunitense alzerà il tasso sui Fed funds di ¼%, un evento che, secondo le rilevazioni di mercato, ha una probabilità superiore al 90%. L'andamento del dollaro, e quindi di tutto ciò che è quotato in dollari, ripete quanto accaduto prima dei due precedenti rialzi dei tassi, a dicembre 2015 e a dicembre 2016. In entrambi i casi, prima dell'evento il dollaro era forte e oro e argento deboli.
Entrambi i rialzi sono stati seguiti da un forte aumento di oro e argento, rispettivamente del 29% e del 47% a metà 2016, e del 9% e del 15% quest'anno. Il fatto che questa volta i prezzi dei metalli preziosi abbiano tenuto così bene indica una maggiore forza di fondo del mercato, in linea con la crescente domanda di metallo prezioso fisico.
Lo stesso giorno della decisione del FOMC della prossima settimana, il 15 marzo, termina la sospensione del tetto al debito federale degli Stati Uniti. Quando fu concordata per la prima volta, a luglio 2011, il prezzo dell'oro salì di oltre 200 dollari nelle due settimane successive. Sarà interessante vedere che cosa accadrà questa volta.
Tra le altre notizie legate al dollaro, il mercato obbligazionario statunitense ha continuato a scendere. Secondo un rapporto, si tratta della serie negativa più lunga degli ultimi 43 anni. Il rendimento dei titoli a lunga scadenza è salito al 3,183%, il livello più alto da metà dicembre, quando la Fed ha alzato il tasso sui Fed funds. L'asta di ieri dei Treasury a 30 anni si è chiusa al 3,17%, il rendimento più alto da settembre 2014.
Quindi non sono solo l'oro e il dollaro a reagire a queste variazioni dei tassi: sembra che vadano inclusi anche i mercati obbligazionari in dollari. La debolezza dei mercati obbligazionari sta mettendo sotto tensione anche le valutazioni azionarie, il che genera un alto livello di nervosismo in alcuni ambienti. Ogni mercato ribassista nasce da una fase rialzista che ignora l'aumento dei rendimenti obbligazionari solo per un certo tempo, finché all'improvviso l'illusione si spezza e le azioni crollano.
Tuttavia, se guardiamo alla debolezza di oro e obbligazioni prima di un rialzo dei tassi, unita alla forza del dollaro, c'è una buona probabilità che dopo l'evento si torni alla normalità.
Anche i prezzi delle materie prime si sono indeboliti sensibilmente, riflettendo la forza del dollaro. Tuttavia, la ricostituzione delle scorte della Cina dopo le festività del capodanno lunare non è ripresa come inizialmente previsto. Questo porta alcuni analisti a pensare che l'economia cinese non stia confermando la propria crescita. Noi comprendiamo che il motivo sia in parte diverso e abbia più a che fare con l'azione del governo per eliminare le tangenti sugli ordini industriali, dopodiché la domanda industriale riprenderà.
Tutti i mercati denominati in dollari attendono la Fed. La Fed è molto in ritardo con i rialzi dei tassi, e la regola di Taylor suggerisce che il tasso sui Fed funds dovrebbe essere decisamente più alto. Ma tutti sono lunghi sul dollaro, il che significa che dovrebbe andare verso un forte calo, a meno che la Fed non alzi i tassi di più di ¼%, cosa che appare molto improbabile.
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