Mentre l'oro ha recuperato parte del terreno perso questa settimana, l'argento non si è mosso. Rispetto alla chiusura di venerdì scorso, l'oro è salito di 9 $ e oggi, nelle prime ore di contrattazione europea, quota 1473 $, mentre l'argento ha perso 15 centesimi, a 16,88 $. I volumi del Comex su entrambi i metalli sono stati contenuti.
In questo periodo dell'anno, dal 2015 la situazione degli scambi sul Comex è favorevole al prezzo dell'oro. Poiché le bullion bank vogliono valutare le proprie posizioni corte al valore di mercato in una luce favorevole, nella seconda metà dell'anno incoraggiano un calo del prezzo dell'oro per ottenere questo risultato. L'ultimo contratto attivo, quello di dicembre, scade l'ultimo giorno di novembre, il che offre l'opportunità di scuotere gli speculatori. Questo riduce le loro posizioni corte e abbassa il prezzo dell'oro.
Il prossimo grafico illustra l'effetto, indicato dalle frecce.
La prima volta che questo è accaduto nell'attuale mercato rialzista ha segnato la fine del mercato ribassista nel dicembre 2015, quando il prezzo ha toccato il minimo a 1046 $, per poi raggiungere un massimo di 1375 $ nel luglio successivo. Prima del minimo del 2015, il prezzo era sceso per tutto l'anno e, solo a novembre, in vista della scadenza di dicembre, era calato di quasi il 10%.
Nel dicembre 2016 il prezzo è sceso a 1123 $, perdendo 163 $ nel solo mese di novembre, per poi salire a 1358 $ nel settembre 2017 e scendere a 1237 $ nel dicembre 2017. Il prezzo è poi salito di 130 $, arrivando a 1366 $ alla fine di gennaio 2018.
Lo scorso dicembre è stato un po' diverso: il prezzo dell'oro è calato con decisione, formando un minimo importante in agosto. Tuttavia, a un esame attento, il punto di svolta di fine anno è arrivato poco prima della scadenza di dicembre e, a metà febbraio di quest'anno, il prezzo era balzato di 150 $.
Lo schema è chiaro. Negli ultimi quattro dicembre il prezzo dell'oro si è indebolito prima di guadagnare terreno nei mesi successivi, in tre occasioni in modo spettacolare. Questa volta sembrano presenti le stesse dinamiche, ma con un'eccezione importante: l'open interest sul Comex è a livelli record, il che non è coerente con degli speculatori scossi fuori dal mercato e con bullion bank che hanno ridotto le loro posizioni prima della fine dell'anno. Al contrario, con il prezzo in forte rialzo nel corso dell'anno e l'open interest salito di oltre 160.000 contratti, le bullion bank rischiano di subire ingenti perdite da valutazione al mercato, nell'ordine di 3,2 miliardi di dollari nell'anno, eliminando in tutto o in parte i loro profitti di trading giornalieri.
Si è scoperto che il livello record di open interest comprendeva una grande posizione singola di oltre 300 tonnellate, emersa con il rollover da dicembre a febbraio, il successivo contratto attivo. Non ne conosciamo la dimensione esatta, ma è abbastanza grande da distorcere i dati, facendo apparire il Comex fortemente in ipercomprato quando non lo è. Qualunque sia il motivo dell'esistenza di questa «balena», sembra che le bullion bank, perennemente corte, rischino di essere strette in una morsa molto dolorosa nei prossimi mesi, non essendo riuscite a riportare il mercato sotto il loro controllo a questa fine anno.
L'open interest, una misura delle posizioni corte delle bullion bank, potrebbe salire ancora. La loro sopravvivenza dipenderà allora dalle posizioni sul mercato a termine di Londra, che è sempre smisuratamente lungo di carta e corto di metallo fisico.
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