Il forte sell-off delle ultime settimane si è concluso lunedì mattina, quando l'oro è sceso bruscamente fino a un minimo intraday di 1.765 $ (argento 21,90 $). Ma nelle contrattazioni di questa mattina nel fuso orario europeo l'oro era a 1.843 $, in rialzo di 56 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento a 24,28 $, in rialzo di 1,65 $ nello stesso arco di tempo.
Il sell-off dell'oro cartaceo è stato la ripetizione di quanto accade ogni novembre e dicembre, tranne uno, dal 2015, e la causa sembra essere la stessa. In vista della fine dell'anno, le banche di metalli preziosi gestiscono i prezzi in un'operazione di chiusura dei libri, usando la scadenza del contratto di dicembre per mettere sotto pressione chi punta al rialzo. L'unica eccezione è stata il 2018, quando non sono riuscite a spingere i prezzi al ribasso, ma questi sono comunque saliti con forza nel 2019.
Questa volta, si stima che siano scadute senza valore 150.000 opzioni call sull'oro, pari a 467 tonnellate di oro. Il reddito da premi deve essere stato consistente, un gradito compenso per le banche di metalli preziosi rispetto alle perdite sulle posizioni in Comex. La domanda ora è: si ripeterà lo schema di un rally per tutto dicembre fino al nuovo anno?
La posizione corta degli swap è migliorata leggermente, come indica la tabella seguente.
Questa istantanea, tratta dal più recente rapporto Commitment of Traders al momento della stesura, mostra che gli Swap (i desk di trading delle banche di metalli preziosi) hanno riacquistato in termini netti 7.895 delle loro posizioni corte, restando comunque corti netti per 189.178 contratti. In termini storici, la loro posizione rimane elevata, nonostante il calo del prezzo dell'oro e la riduzione della posizione. Il grafico successivo la colloca in un contesto monetario.
Sembra che gli Swap non siano affatto fuori pericolo, e c'è una minaccia crescente dovuta al crollo del dollaro, che è il tema del nostro prossimo grafico.
Questo è importante, perché la categoria Managed Money, composta principalmente da hedge fund, considera l'oro parte di un pairs trade: vendere dollari e comprare oro, oppure comprare oro e vendere dollari. Con una posizione lunga netta di 85.348 contratti, hanno margine per aggiungerne altri 25.000 e risultare solo nella media come posizione lunga netta. Quasi certamente abbiamo visto parte di questi acquisti nel rapporto Commitment of Traders relativo a martedì scorso, quando il prezzo dell'oro è salito con forza, la cui pubblicazione è prevista più tardi stasera.
Ciò avrebbe aumentato le posizioni corte nette degli Swap, peggiorando la loro situazione.
L'altra faccia della medaglia è il più ampio mercato a termine di Londra, dove l'oro custodito nei caveau, compreso quello della Bank of England, è salito a livelli record. Tra agosto e ottobre (gli ultimi dati disponibili), l'oro custodito è aumentato di 394,6 tonnellate, suddivise in 192,3 tonnellate presso la BoE e 202,3 tonnellate nei caveau LBMA. Dato che l'interesse per l'oro cresce tra i clienti con conti dedicati della Banca e che aumenta la domanda fisica da parte degli ETF, senza dimenticare il desiderio di barre fisiche da parte di operatori non iscritti alla LBMA e non registrati, non sembra che la posizione corta sul Comex sia compensata adeguatamente a Londra.
Rispetto ad altre attività finanziarie considerate coperture dall'inflazione, l'oro è rimasto molto indietro. È un'anomalia che probabilmente verrà corretta nei prossimi mesi.
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