La seconda riduzione del tapering, altri 10 miliardi di dollari al mese, è stata annunciata questa settimana. A quanto dicono i telegiornali, era del tutto prevista. Questo è probabilmente il motivo iniziale per cui i prezzi dei Treasury USA sono saliti dopo la notizia, perché i ribassisti avrebbero riacquistato le proprie posizioni. Tuttavia, la debolezza delle valute dei mercati emergenti indica che sui prezzi dei titoli di Stato USA si sta sviluppando una componente di bene rifugio.
È in questo contesto che l'oro ha oscillato in un intervallo di 20 $ tra 1250 e 1270 $ fino a giovedì, quando è stato finalmente venduto fino a quota 1240 $ e l'argento a 19,10 $. Allo stesso tempo il dollaro USA ha recuperato con decisione, essendo il bene rifugio preferito dall'Occidente rispetto alla volatilità delle valute emergenti. Questa è ora la storia in evoluzione, che potrebbe rivelarsi il motore principale del prezzo dell'oro nei prossimi mesi.
La grande domanda è come l'instabilità valutaria nelle economie emergenti influirà sulla domanda di oro. La pressione al ribasso, provocata dalla politica di tapering della Fed, sta costringendo alcuni governi asiatici ad alzare i tassi di interesse. Tuttavia, nella migliore delle ipotesi si tratta di una soluzione di breve periodo, il cui costo è una minore crescita economica in futuro. Sono particolarmente vulnerabili le valute le cui banche centrali hanno a disposizione quantità limitate di dollari e, mentre questo esclude la Cina, altri Paesi asiatici affamati di oro, come India e Turchia, sono particolarmente esposti.
Gli operatori dei mercati dei capitali occidentali concluderebbero probabilmente che questo è un motivo per vendere oro a causa della deflazione in Asia, mentre gli orientali vedrebbero in altro oro la migliore protezione possibile dalla svalutazione monetaria su cui i governi fanno sempre affidamento nei momenti di tensione.
Guardando oltre i rialzi dei tassi e gli effetti economici negativi sui mercati emergenti, dobbiamo essere consapevoli della possibilità che ulteriori vendite di queste valute possano accelerare. In tal caso, potremmo trovarci di fronte a una replica della crisi dell'Asia orientale del 1997-98, con in più India, Turchia e metà dell'America Latina.
La Fed è preoccupata dalla politica monetaria interna e, per il momento, la cooperazione monetaria internazionale sembra secondaria. Ma indebolire i mercati emergenti, che rappresentano quasi la metà del PIL mondiale, non è in definitiva nell'interesse dell'economia stessa degli Stati Uniti. Data la forte reazione dei mercati valutari, sembra ragionevole che la Fed sospenda il programma di tapering per dare a queste economie emergenti la possibilità di stabilizzarsi.
Prossima settimana
Se gli eventi di questa settimana sono un'indicazione, la prossima settimana vedrà un ulteriore ripiegamento sugli investimenti rifugio. Intanto ecco un riepilogo degli annunci della prossima settimana.
Lunedì.
Giappone: vendite di veicoli.
Regno Unito: indice dei prezzi Halifax, PMI manifatturiero CIPS/Markit.
Eurozona: PMI manifatturiero.
USA: PMI manifatturiero, spesa per costruzioni, ISM manifatturiero, vendite di veicoli.
Martedì.
Eurozona: PPI.
USA: ordini alle fabbriche.
Mercoledì.
Eurozona: PMI composito, PMI dei servizi, commercio al dettaglio.
USA: indice ISM non manifatturiero.
Giovedì.
Regno Unito: tasso base della BoE.
Eurozona: tasso di interesse BCE.
USA: richieste iniziali di sussidio, produttività non agricola, bilancia commerciale, costo unitario del lavoro.
Venerdì.
Giappone: Indicatore anticipatore.
Regno Unito: Produzione industriale, Produzione manifatturiera, Bilancia commerciale.
USA: Non-Farm Payrolls, Occupati nel settore privato, Disoccupazione, Credito al consumo.