È, semplicemente, una corsa al dollaro, e ha poco a che fare con l'oro. Dietro questo panico c'è una convinzione crescente, alimentata dal timore che il piccolo rialzo del tasso sui Fed Funds e la riduzione del bilancio della Fed stiano spingendo il mondo verso una crisi del debito. Stando così le cose, si presume che ci sarà una corsa ad acquistare dollari per ripagare il debito denominato in dollari.
Come se non bastasse, il presidente Trump sta usando il dollaro come un'arma, minacciando con dazi commerciali chi gli si oppone. L'elenco si allunga: UE, Russia, Cina, Iran, Canada e ora la Turchia. Non sorprende che le valute si stiano destabilizzando. Questa settimana è toccato alla lira turca, e l'attenzione si è così spostata su una serie di altre valute già deboli di per sé, tra cui il rand e la rupia.
Non si esagera dicendo che è l'America contro il resto del mondo. I commenti e i flussi di denaro speculativo sono incentrati sugli Stati Uniti, quindi è comprensibile che si scommetta su una recessione causata dal debito che porterà a una domanda estera di dollari. Ma l'analisi è errata, perché secondo la stessa Fed di New York gli investitori esteri, tramite le banche corrispondenti, detengono già saldi in dollari per oltre 4.000 miliardi di dollari, e gli investimenti di portafoglio in titoli statunitensi risultavano da ultimo pari a 18.400 miliardi di dollari. In altre parole, gli investitori esteri hanno già investito in dollari una quantità superiore al PIL degli Stati Uniti.
Lungi dall'essere debitori in dollari, gli altri paesi del mondo sono in realtà creditori in dollari.
Sebbene la gestione valutaria nei mercati emergenti lasci molto a desiderare e alcuni paesi, come la Turchia, siano debitori in dollari a livello nazionale, la domanda di dollari sembra essere di natura speculativa. Questo accade spesso nei grandi punti di svolta, spinti da forte paura e avidità. Durante la crisi Lehman, per esempio, l'oro scese da 915 a 725 dollari, prima di più che raddoppiare. Questa volta le dinamiche sono diverse, ma le emozioni sono le stesse: vendere oro a qualsiasi prezzo per comprare il sicuro dollaro.
È impossibile dire quando e a quale livello il dollaro toccherà il massimo, ma dato che gli investitori esteri lo possiedono già, è probabile che l'inversione sia rapida quando il panico si placherà. Vediamo due possibili epiloghi di questo panico. Primo, i cinesi riconoscono che il presidente Trump deve offrire un risultato positivo all'elettorato americano prima delle elezioni di metà mandato di novembre, e per loro non è un grosso sacrificio mettere insieme un accordo commerciale che permetta di salvare la faccia. Secondo, i timori di una recessione e di un dollaro forte potrebbero convincere la Fed a rinviare i rialzi dei tassi e ad adottare una linea monetaria più morbida.
I metalli preziosi, insieme a tutto ciò che non è dollaro, rimbalzeranno allora. Le banche di metallo prezioso sono ora molto lunghe su contratti sull'oro al Comex e hanno tutto l'interesse a strozzare con decisione le posizioni corte degli hedge fund. Questa è la realtà, non l'emozione.
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