Oro e argento hanno proseguito il consolidamento con volumi moderati al Comex. Nelle contrattazioni mattutine in Europa di oggi (venerdì) l’oro aveva perso 4 dollari rispetto alla chiusura del venerdì precedente, scambiando a 1.490 dollari, mentre l’argento era in calo di 10 centesimi nello stesso periodo, a 17,50 dollari.
Nel corso della settimana i rendimenti dei titoli di Stato USA sono saliti, un lieve elemento di scoraggiamento forse per i metalli preziosi, ma il dollaro è sceso, con l'indice ponderato per gli scambi in calo di quasi due punti percentuali, il movimento più ampio da parecchio tempo. Questo è il nostro prossimo grafico.
Come mostra il grafico, l'indice ha violato il supporto di una linea di tendenza di breve periodo, dopo aver fallito più tentativi di superare la linea di tendenza superiore. Ma sono mercati svogliati, afflitti da una sorta di maledizione di ottobre.
Per i mercati finanziari in generale vale la pena notare che ottobre è spesso la calma che precede una qualche tempesta: vengono in mente in particolare il 1929 e il 1987. Detto questo, per prevedere i prezzi serve qualcosa di più della superstizione, e nel caso di ottobre l'unica stagionalità che possiamo invocare è che segue la fine del terzo trimestre, un periodo notoriamente soggetto a manipolazioni dei prezzi a fini di valutazione.
Forse i problemi di quest'ottobre vanno cercati nella persistente turbolenza del mercato dei repo americano, con la Fed che continua a immettere ogni giorno ulteriore liquidità nel sistema bancario. Sono state avanzate diverse teorie, la maggior parte delle quali non regge, come il drenaggio di liquidità a fine trimestre (ormai passato) e l'effetto dei pagamenti delle imposte societarie. Logicamente, le ragioni probabili sono due: un rallentamento dell'economia USA fa sì che le scorte accumulate debbano essere finanziate dalle imprese attingendo alle linee di credito, oppure potrebbe indicare che una o più banche estere con filiali negli USA hanno problemi di liquidità.
Lo sapremo solo con il senno di poi, ma i future su oro e argento valuteranno se le difficoltà dei repo finiranno per indurre una fuga verso la liquidità (dollari) o se un'escalation della paura per il rischio sistemico porterà a una maggiore domanda di metallo prezioso.
È interessante notare che ci sono segnali di una riduzione della leva nel mercato dei metalli preziosi a Londra, con importazioni significative di metallo registrate negli ultimi mesi. In parte ciò ha soddisfatto la domanda degli ETF fisici, ma il resto sembra essere confluito nei caveau della Bank of England e della LBMA. È il segno di preoccupazioni sistemiche che si stanno sviluppando ai massimi livelli? Il continuo accumulo di oro da parte delle banche centrali fa pensare a questa possibilità.
In effetti, questa settimana l'FMI ha avvertito che i tassi di interesse bassi hanno alimentato un livello di debito societario che rischia di trasformarsi in una crisi da 19 trilioni di dollari in caso di recessione, un esito già in corso di sviluppo e che potrebbe aver spinto alla pubblicazione del suo rapporto.
Mettendo insieme le evidenze di questa settimana dai mercati dei capitali, possiamo solo concludere che i continui problemi di liquidità nel mercato dei repo, ulteriori dati statistici e indagini presso le imprese che indicano una recessione in approfondimento, e persino un FMI spaventato potrebbero collocarci nella calma che precede una tempesta in arrivo.
Il nostro ultimo grafico riguarda la categoria Managed Money al Comex, che mostra come sia ancora in ipercomprato e abbia bisogno di una scrollata. Avremo un aggiornamento a mercati chiusi questa sera.
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