Questa settimana i prezzi di oro e argento hanno continuato a muoversi lentamente vicino ai minimi stabiliti di recente, mostrando un certo sostegno ai livelli attuali.
Se ci sarà o meno ulteriore debolezza sembra dipendere dalla forza del dollaro, e va notato che di recente il dollaro ha raggiunto nuovi massimi in un indice ponderato per gli scambi rispetto alle altre valute. Lo mostra il prossimo grafico.
Un fattore evidente per il dollaro è la prospettiva del primo rialzo dei tassi di interesse in USD dal fallimento di Lehman, in un momento in cui altre grandi banche centrali valutano ulteriori allentamenti. Questo incide sulle relazioni tra le valute, come mostra il grafico, anche se è assai probabile che l'attuale forza del dollaro si inverta in modo inatteso.
Questa analisi prevale sull'andamento dei mercati dei future su oro e argento, dove ancora una volta gli hedge fund ne sono usciti con le ossa rotte. Le banche di metallo prezioso too-big-to-fail sono sempre liete di vendere allo scoperto contro acquirenti di scarsa qualità, prima di far scendere i prezzi e far scattare gli stop. Quando scattano, gli stop riducono il numero di contratti in essere, come si vede nel grafico successivo, che mostra l'Open Interest sul Comex.
Un'analisi del rapporto tra prezzo e Open Interest lo conferma. All'inizio di settembre gli hedge fund avevano ampie posizioni corte, che hanno chiuso e invertito nel corso del resto del mese. In ottobre, con l'oro in salita oltre il livello di 1.140 dollari, gli hedge fund hanno accumulato posizioni lunghe, vendute loro dalle banche di metallo prezioso e dai swap dealer. Ciò si riflette nell'aumento dell'Open Interest a 465.000 contratti. Nel corso di novembre gli hedge fund sono stati costretti a ridurre le posizioni, e ciò si riflette nel calo dell'Open Interest. Il rapporto è solido quanto quello tra il gestore di un casinò e i suoi giocatori abituali.
La morale è che i mercati dei future assorbono la domanda creando sostituti del metallo fisico e, quando la domanda cala, è il segnale per far scendere il prezzo. Questo ciclo di lavaggio e ripetizione continua finché la domanda di metallo fisico non sposta l'intera base del mercato, e ciò può essere ritardato dal leasing per la consegna e da un'abile gestione delle consegne.
Attualmente gli hedge fund sono netti venditori di contratti sull'oro solo per la seconda volta dal 2006 (quando sono diventati disponibili per la prima volta i dati disaggregati) e i swap dealer (perlopiù banche di metallo prezioso) sono di conseguenza netti compratori. Lo mostra il grafico successivo.
Esistono quindi le condizioni perché le banche di metallo prezioso vendano le proprie posizioni nette lunghe con i prezzi in rialzo, dando il via a un nuovo ciclo di lavaggio e ripetizione. Su questa base, se non per altri motivi, l'oro sembra pronto per un rialzo significativo prima che il window-dressing diventi un fattore a fine anno.
Per quel che vale, l'andamento dell'argento sembra mostrare un'ulteriore resistenza a scendere. Può essere letto come una conferma rialzista. Ora ci serve solo vedere il dollaro cedere.
La prossima settimana
Lunedì
Giappone: ordini di costruzione, nuovi cantieri residenziali, spesa in conto capitale.
Regno Unito: prezzi delle case Nationwide, approvazioni di mutui della BoE, credito al consumo, offerta di moneta M4.
Stati Uniti: PMI di Chicago, vendite di case in attesa.
Martedì
Giappone: vendite di veicoli.
Regno Unito: PMI manifatturiero CIPS/Markit.
Eurozona: disoccupazione.
Stati Uniti: PMI manifatturiero definitivo, spesa per costruzioni, ISM manifatturiero.
Mercoledì
Regno Unito: PMI costruzioni CIPS/Markit.
Eurozona: stima flash dello IPCA, prezzi alla produzione.
Stati Uniti: indagine ADP sull'occupazione, produttività non agricola, costo unitario del lavoro.
Giovedì
Eurozona: PMI composito (definitivo), vendite al dettaglio, tasso sui depositi della BCE, tasso di rifinanziamento.
Stati Uniti: richieste iniziali di sussidio, ordini di fabbrica, indice ISM non manifatturiero.
Venerdì
Giappone: fiducia dei consumatori.
Stati Uniti: occupati non agricoli, occupati del settore privato, bilancia commerciale, disoccupazione.
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