I prezzi di oro e argento sono scesi questa settimana, mentre i rendimenti obbligazionari in tutto il mondo sono saliti bruscamente. Ormai ci sono pochi dubbi: la bolla obbligazionaria si sta sgonfiando, esercitando enormi tensioni su portafogli, banche e persino banche centrali che hanno avviato programmi di QE. Il prezzo dell'oro è sceso da 1.228 dollari alla chiusura di venerdì scorso a 1.205 dollari nelle prime contrattazioni europee di questa mattina. Nello stesso arco di tempo, l'argento è sceso da 17,37 a 16,61 dollari.
Dietro la persistente debolezza dei metalli preziosi c'è un dollaro molto forte rispetto alle altre valute. Il tasso del JPY è passato da 101,36, il minimo del 9 novembre, a 110,81 di questa mattina, un movimento del 9%. Nello stesso arco di tempo l'euro è passato da 1,1284 a 1,0600, un movimento di quasi il 6%, a cui si aggiungono perdite di circa il 6% sui Bund tedeschi a 10 anni. Con le curve dei rendimenti che si accentuano ovunque, all'improvviso c'è il timore che i tassi di interesse salgano presto negli Stati Uniti, seguiti da rialzi nell'Eurozona.
La forza del dollaro, unita a un moderato calo del prezzo dell'oro in dollari, significa che l'oro ha tenuto ragionevolmente bene in euro e in yen, mentre ha subito un colpo in sterline. Lo mostra il nostro prossimo grafico.
Il cambiamento di sentiment che investe i mercati finanziari nasce dai segnali che l'amministrazione Trump taglierà le tasse e spenderà fino a 1.000 miliardi di dollari in infrastrutture. Per finanziare questo stimolo servirà un'emissione sostanziale di obbligazioni, che spingerà al rialzo i tassi lungo tutta la curva dei rendimenti. Nel frattempo le azioni hanno ignorato il crollo dei titoli obbligazionari e sono volate verso nuovi massimi.
L'oro e l'argento stanno diventando ipervenduti, e l'andamento di oggi ricorda la temporanea forza del dollaro dopo il crollo di Lehman. L'effetto sull'oro in quel periodo è il tema del prossimo grafico.
Nell'ottobre 2008 si sviluppò una corsa al dollaro, che fece scendere il prezzo dell'oro, indicata dalla freccia verso il basso. Era ovvio che la Fed avrebbe dovuto rilanciare l'economia con la liquidità per evitare l'implosione del sistema finanziario, e la Fed mise a disposizione del sistema bancario fondi illimitati. Il risultato fu che il sistema bancario sopravvisse e il prezzo dell'oro iniziò a salire per scontare l'enorme diluizione monetaria orchestrata dalla Fed.
Oggi ci troviamo di fronte a una mini-versione della stessa situazione. L'elezione a sorpresa di Donald Trump alla presidenza ha generato una fuga verso il dollaro. Sappiamo che l'esito sarà inflazionistico, con la differenza principale che l'aumento del livello generale dei prezzi sarà guidato dai deficit anziché dalla politica monetaria.
Quindi l'oro si trova in una fase di calo simile. Sappiamo che il livello generale dei prezzi inizierà ad aumentare il prossimo anno, alimentato dalla spesa per infrastrutture sia negli Stati Uniti che in Cina, oltre che da un deficit statunitense in crescita, tutti fattori positivi per il prezzo dell'oro. Per il momento c'è una carenza di dollari ed è inconcepibile che si permetta che persista. stando così le cose, le prospettive per il prezzo dell'oro diventano più positive e il prezzo dovrebbe alla fine salire, un po' come accadde dopo l'ottobre 2008.
Il difficile per i trader è capire quando il sentiment cambia. Per gli investitori di lungo periodo, e per chi cerca di proteggere il potere d'acquisto possedendo oro fisico, la scommessa è che le banche centrali e i governi continueranno a inflazionare a ogni costo.
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