Dopo la pubblicazione dei verbali della Federal Open Market Committee (FOMC) la scorsa settimana, oro e argento si sono risvegliati: il prezzo dell'oro è salito da un minimo di 1.147 $ del 18 marzo a 1.200 $ di questa mattina e quello dell'argento da 15,46 $ a 17,00 $, con aumenti rispettivamente del 4% e del 10%.
Il Commitment of Traders Report della Commodity Futures Trading Commission (CFTC), pubblicato venerdì scorso, mostra in modo emblematico le posizioni delle categorie di operatori la sera prima della pubblicazione dei verbali della FOMC. Nell'oro, la categoria Managed Money ha ridotto le proprie posizioni fino al livello netto long più basso da dicembre 2013. Lo mostra il grafico qui sotto, in cui la linea tratteggiata rappresenta la posizione netta long media dal 2006.
Si tratta di un'inversione drammatica delle posizioni, che ha permesso alla categoria Swaps (per lo più banche di metalli preziosi) di ridurre in modo sostanziale la propria posizione netta corta, come mostra il grafico successivo.
Questo conferma che la categoria Managed Money, composta soprattutto da hedge fund, è stata colta del tutto in contropiede prima della pubblicazione del FOMC, essendo molto short. In altre parole, in seguito c'è stato un significativo bear squeeze che ha spinto il prezzo dell'oro nettamente al rialzo.
Un semplice bear squeeze dovrebbe essere accompagnato da un calo dell'Open Interest, perché costringe i trader colti in contropiede a chiudere le posizioni in perdita. Invece l'Open Interest è aumentato, e a quanto pare ciò è dovuto interamente a un aumento degli spread1. Da mercoledì l'Open Interest è calato bruscamente, il che suggerisce che le posizioni in spread siano state chiuse mentre il contratto di aprile giunge a scadenza. Lo mostra il grafico successivo.
La presenza di spread, che non sono né rialzisti né ribassisti, smentisce la speranza che il recente aumento dell'Open Interest sia dovuto a una domanda genuina. Dobbiamo invece concludere che la debolezza del dollaro, dopo un periodo di forza notevole, c'entri molto con questo aumento. Anche i prezzi del petrolio sono risaliti con decisione, dopo essere stati in ipervenduto, a conferma che finora i mercati sembrano limitarsi a correggere i movimenti delle ultime otto settimane.
Esistono tuttavia ragioni fondamentali per un atteggiamento più rialzista sull'oro, non ultima la presa di coscienza che i verbali del FOMC della scorsa settimana hanno di fatto rinviato a tempo indeterminato gli aumenti dei tassi di interesse. Qualunque altra cosa minacci la credibilità finanziaria mondiale, e se ne potrebbe fare un elenco lunghissimo, l'ammissione della Fed che per il prossimo futuro non c'è alcuna via d'uscita dalla continua inflazione monetaria giustifica pienamente un andamento più positivo dei prezzi dei metalli preziosi.
La Shanghai Gold Exchange ha consegnato 53,47 tonnellate a mani pubbliche la scorsa settimana, per un totale di 561 tonnellate da inizio anno, in lieve aumento rispetto allo scorso anno.
1 Gli spread sono abbinamenti di posizioni long e short pensati per trarre profitto dai differenziali di prezzo, al netto del finanziamento, tra scadenze diverse
La prossima settimana
Lunedì
Regno Unito: approvazioni di mutui BoE, credito al consumo netto, prestiti garantiti, offerta di moneta M4.
Eurozona: indice del clima aziendale, fiducia economica, fiducia dei consumatori, fiducia dell'industria.
Stati Uniti: indice dei prezzi PCE core, reddito personale, spesa personale, vendite di case in attesa.
Martedì
Giappone: ordini di costruzione, avvii di nuove abitazioni.
Regno Unito: bilancia delle partite correnti, PIL (3ª stima), indice dei servizi.
Eurozona: HICP flash, disoccupazione.
Stati Uniti: prezzi delle case S&P Case-Shiller, PMI di Chicago, fiducia dei consumatori.
Giappone: indagine Tankan.
Mercoledì
Eurozona: PMI manifatturiero.
Stati Uniti: indagine ADP sull'occupazione, PMI manifatturiero, spesa per costruzioni, ISM manifatturiero.
Giovedì
Regno Unito: indagine CIPS/Markit sulle costruzioni.
Stati Uniti: richieste iniziali di sussidi, bilancia commerciale, ordini alle fabbriche.
Venerdì
Stati Uniti: occupati non agricoli, disoccupazione.
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