Questa settimana è stata molto scomoda per chi investe in oro a lungo termine. Gli scambi sui mercati dei derivati si sono rarefatti, come dimostrano i prolungati periodi intraday con poche variazioni di prezzo e una tendenza a scivolare al ribasso.
Questa relativa calma è stata spezzata giovedì, prima della pubblicazione dei verbali del FOMC della Fed, quando la vendita di soli 1500 contratti futures (4,67 tonnellate) è bastata a eliminare tutte le offerte di acquisto sul mercato. Il successivo calo ha portato il prezzo dell'oro sotto i minimi di ottobre, come mostrato nel grafico qui sotto.
Il consenso nella comunità degli investitori è uniformemente ribassista. Approfondendo, si scopre che tutti concordano per la stessa ragione: il trend è al ribasso, i grafici sono pessimi e quindi bisogna essere ribassisti. Questo livello di consenso, ricco di istinto del gregge e privo di solide argomentazioni, è tuttavia tipico degli estremi del sentimento di mercato.
L'evento della settimana per cui gli orsi pregavano era la pubblicazione dei verbali del FOMC. In realtà non dicevano nulla di nuovo, a parte ribadire sia la volontà di ridurre gli acquisti di asset quando le circostanze lo permetteranno, sia l'impegno, contraddittorio, a mantenere gli attuali tassi di interesse ultra-bassi.
Forse più rilevante è la minaccia di un "twist" implicita nel tapering: in altre parole, i rendimenti obbligazionari potrebbero essere liberi di salire rispetto ai tassi overnight vicini allo zero. E se i rendimenti obbligazionari salgono, questo è negativo per l'oro, o almeno così sostengono gli orsi.
Questa logica semplice non vede due fatti fondamentali: rettificato per l'aumento della moneta fiat, l'oro è ora scontato del 34% rispetto a prima della crisi Lehman, e da allora le cose sono semmai peggiorate molto (vedi il grafico qui sotto). Inoltre, ci stiamo certamente avvicinando rapidamente al punto in cui in Occidente resterà pochissimo oro per soddisfare la vorace domanda asiatica. Quindi sia la valutazione sia la domanda fisica sono del tutto ignorate.
Ci sono molte somiglianze tra il sentimento di mercato di oggi e quello del settembre 1999, quando il prezzo dell'oro balzò del 27% in sole due settimane. Le banche di metalli preziosi erano ribassiste con l'oro a 255 $. Il consenso allora era che sarebbe sceso ancora, forse fino a 220 $, i mercati azionari toccavano nuovi massimi con il boom delle dot-com e l'inflazione dei prezzi non era un problema.
Lo short squeeze di settembre 1999 sarebbe stato più drammatico se la Bank of England e la Fed non avessero usato le loro scorte di metallo prezioso, all'epoca ancora considerevoli, per intervenire e salvare le banche di metalli preziosi dalle loro posizioni corte. Se oggi dovesse svilupparsi uno short squeeze simile, è improbabile che le banche centrali occidentali abbiano abbastanza oro disponibile per controllare il mercato.
Prossima settimana
Il seguente elenco riporta le statistiche attese per la prossima settimana.
Lunedì
Regno Unito: prezzi delle case Nationwide, approvazioni di mutui BBA.
USA: vendite di abitazioni in corso.
Giappone: verbali della BoJ.
Martedì
USA: permessi di costruzione, avvii di cantieri residenziali, indice dei prezzi delle abitazioni S&P Case-Shiller, fiducia dei consumatori.
Mercoledì
Regno Unito: PIL (seconda stima), CBI Distributive Trades.
USA: ordini di beni durevoli, PMI di Chicago, indicatore anticipatore.
Giappone: vendite al dettaglio.
Giovedì
Eurozona: offerta di moneta M3, indice del clima economico, fiducia dei consumatori, fiducia nell'industria.
USA: richieste iniziali di sussidi di disoccupazione.
Giappone: CPI core, produzione industriale, spesa reale delle famiglie.
Venerdì
Giappone: ordini nelle costruzioni, nuovi cantieri residenziali.
Regno Unito: approvazioni di mutui, prestiti garantiti, credito netto al consumo, offerta di moneta M4.
Eurozona: HICP (flash), disoccupazione.
USA: offerta di moneta M3.