Oro e argento hanno vissuto una brutta settimana: ieri, alla chiusura del Comex, l'oro è sceso di 25 dollari fino a un minimo di 1.262 dollari, mentre l'argento ha perso 0,50 dollari. Questa mattina, all'ora del Regno Unito, i prezzi hanno aperto un po' meglio grazie alla domanda di metallo fisico della notte, senza dubbio stimolata da quei prezzi più bassi. Sullo sfondo di questa performance debole c'è stata la forza del dollaro rispetto alle valute deboli, con yen, euro e sterlina tutti in forte calo.
Sembra che il mercato sia privo di qualsiasi sentimento positivo, come mostra anche il livello molto basso dell'open interest sul mercato dei future. Queste condizioni sono più coerenti con un mercato che sta toccando il fondo che con uno che sta per cadere bruscamente. Nel frattempo la domanda al dettaglio sembra stabilizzarsi, con un interesse crescente per le monete in Occidente, e le consegne fisiche settimanali a Shanghai sono raddoppiate in silenzio negli ultimi due mesi. La domanda di oro fisico ha l'effetto sottile di aumentare la leva delle posizioni corte sui mercati cartacei.
Tuttavia, sembra che i venditori allo scoperto siano tornati con una certa forza, con buoni volumi sul Comex martedì scorso e di nuovo un buon giro d'affari ieri (giovedì). L'open interest sull'oro è salito e, con un prezzo in calo, conferma che i future sono guidati da un aumento delle posizioni corte, molto probabilmente nella categoria del managed money. Lo mostra il grafico qui sotto, ed è particolarmente evidente dal 27 agosto, l'inizio del calo in corso.
Il grafico dell'argento mostra gli stessi sintomi di vendite allo scoperto, dopo un forte calo dell'open interest tra il 25 e il 27 agosto e un brusco rialzo ieri di circa 3.700 contratti. Nel caso dell'argento sembra esserci un solido supporto al livello di 19 dollari.
Non basta dire che un dollaro forte porterà automaticamente a un calo duraturo del prezzo dell'oro. La forza del dollaro nelle ultime settimane è stata per lo più il riflesso della debolezza delle altre principali valute: lo yen ha subìto un tonfo atteso da tempo, vista la situazione finanziaria del Giappone in peggioramento, la BCE ha ridotto i tassi d'interesse da quasi zero a ancora più vicino a zero, e la sterlina è stata scossa dal crescente sostegno all'indipendenza scozzese. Nulla di tutto ciò indica un'economia statunitense stagnante, e non c'è stato alcun cambiamento nelle prospettive sui tassi d'interesse USA tale da sostenere il dollaro.
Un fattore più valido per il prezzo dell'oro è il cambiamento nella percezione del rischio finanziario e sistemico. Dagli attuali mercati azionari e obbligazionari, che salgono con una volatilità in calo, è chiaro che oggi sono considerati mercati a basso rischio. Questa situazione può durare a lungo, come confermerà chiunque abbia venduto troppo presto in una bolla; ma il modo più sicuro di perdere denaro su qualsiasi orizzonte che non sia il brevissimo termine è investire in obbligazioni e azioni sopravvalutate anziché in oro ipervenduto, partendo dal presupposto che la percezione del rischio si normalizzerà.
Prossima settimana
Lunedì.
Eurozona: indicatore Sentix.
Giappone: offerta di moneta M2, indagine Economy Watchers.
USA: credito al consumo.
Martedì.
Giappone: fiducia dei consumatori, ordini di macchinari, CPI, verbali della BoJ.
Regno Unito: produzione industriale, bilancia commerciale.
Mercoledì.
USA: scorte all'ingrosso.
Giovedì.
USA: richieste iniziali di sussidi di disoccupazione, disavanzo di bilancio.
Venerdì.
Giappone: utilizzo della capacità produttiva, produzione industriale (dato definitivo).
Regno Unito: produzione nelle costruzioni. Eurozona: occupazione, produzione industriale.
USA: indice dei prezzi all'importazione, vendite al dettaglio, scorte delle imprese.