Nonostante i persistenti premi del Comex rispetto al prezzo spot di oro e argento a Londra, questa settimana i contratti di entrambi i metalli sono stati ribassati: l’oro è sceso di 54 $ rispetto a venerdì scorso e questa mattina in Europa quota 1.673 $, mentre l’argento ha perso 0,34 $ e quota 14,86 $ nello stesso arco di tempo.
Nelle ultime settimane gli swap del Comex (i desk di trading delle banche di metalli preziosi) hanno faticato a chiudere le loro posizioni corte. In quello che sembra un abbattimento coordinato dell’open interest, il prezzo dell’oro è salito. Lo mostra il grafico seguente.
Un prezzo dell’oro in aumento mentre l’open interest scende indica uno squeeze al ribasso in corso. Si tratta di un caso senza precedenti. Tuttavia, da quando l’open interest ha toccato il minimo l’8 aprile, ha ripreso a crescere. Sembra che i nuovi tentativi di chiudere le posizioni corte incontrino la resistenza di acquirenti determinati, che approfittano dell’occasione per ricostituire le proprie posizioni.
Il problema per i trader di swap è illustrato nel grafico seguente, aggiornato al 21 aprile, l’ultima pubblicazione disponibile del Commitment of Traders.
Erano corti netti di 171.620 contratti, una posizione ancora estrema, in particolare quando ogni grande banca centrale promette un’inflazione monetaria illimitata.
Inoltre, i quattro maggiori trader non sono riusciti a ridurre le proprie posizioni, come mostra il foglio di calcolo qui sotto.
Le loro posizioni corte nette crescono senza sosta dal 17 marzo ed è senz’altro possibile che uno dei quattro maggiori detenga una quota sproporzionata di queste posizioni. Ora che l’open interest sembra tornare a salire, gli swap e i quattro maggiori trader si trovano di fronte a un nuovo squeeze sulle loro posizioni.
Se i dati del Commitment of Traders di martedì scorso, in uscita questa sera, mostreranno che gli swap o i quattro maggiori trader sono ancora in difficoltà, dovremo prepararci a un possibile default di un membro di compensazione. Lo scarso volume di scambi sull’oro del Comex indica che le posizioni corte restano un problema serio.
L’intero episodio deve essere stato un campanello d’allarme per i trader compiacenti e, di conseguenza, i future sui metalli preziosi del Comex sono destinati a perdere peso. Il Comex è stato lo strumento con cui l’establishment controlla i prezzi dell’oro. L’espansione dell’open interest assorbe la domanda speculativa, deviandola dai mercati fisici. Inoltre, la qualifica dei contratti e delle opzioni del Comex come investimenti regolamentati, mentre i metalli fisici non lo sono, ha spinto i fondi d’investimento a limitare il proprio coinvolgimento speculativo a future e opzioni, senza gravare sulle scorte di metallo prezioso non assegnato.
Ma gli ETF fisici assorbono sempre più la liquidità dei caveau di Londra, il che aumenta la pressione sui mercati cartacei. Non sorprende che questa settimana Scotia Bank abbia annunciato la chiusura di tutta la sua attività sui metalli preziosi. Senza dubbio ne seguiranno altre.
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