I prezzi di oro e argento sono inizialmente risaliti questa settimana dai minimi di venerdì scorso, rispettivamente $1170 e $15,93, mettendo alla prova mercoledì i livelli di $1200 per l'oro e $16,70 per l'argento, prima di perdere ieri circa metà di questi guadagni.
Da inizio anno l'oro è ora praticamente invariato, mentre l'argento è in rialzo del 5% ed è una delle attività con la migliore performance sui mercati finanziari in questo arco di tempo.
I metalli preziosi sembrano intrappolati nello stesso torpore degli altri mercati, ma ci sono due vicende in evoluzione. All'inizio di questa settimana i rendimenti dei titoli di Stato erano bassi, con tassi negativi diffusi, nonostante un indebitamento pubblico record. Gli investitori razionali sono appena presenti sui mercati obbligazionari e restano per lo più a margine, sapendo che queste distorsioni non possono durare per sempre.
Tuttavia, nel corso della settimana è iniziata una reazione sui Treasury statunitensi, con il rendimento del Treasury USA a 10 anni salito bruscamente al 2,29%, come mostra il grafico qui sotto (anche se questa mattina è scattata una reazione al 2,19%). La linea tratteggiata è la neckline di una figura di inversione testa e spalle ormai completata, il che suggerisce che i rendimenti dei Treasury potrebbero rischiare di salire in modo significativo, trascinando con sé gli altri mercati obbligazionari e le obbligazioni di qualità inferiore.
Dall'inizio di febbraio i rendimenti dei Treasury a 10 anni sono saliti del 37%, il che implica ampie perdite di portafoglio per le banche cariche di debito sovrano. Questa settimana si sono visti rialzi simili in altri importanti rendimenti di titoli di Stato, e le perdite sulle obbligazioni investment grade e spazzatura sono state di conseguenza maggiori. L'importanza di questo sviluppo per i metalli preziosi sta nel fatto che il deterioramento dei mercati obbligazionari aumenta la probabilità di nuovi cicli di quantitative easing.
Potrebbe essere che i mercati obbligazionari inizino finalmente a scontare la crescente probabilità che la Grecia vada in default sul proprio debito e che le banche greche falliscano. Questa è la seconda vicenda in evoluzione, che probabilmente influenzerà anche oro e argento.
Il professor Steve Hanke della John Hopkins University ha recentemente sottolineato che alla fine dello scorso anno il valore contabile dei crediti deteriorati nei bilanci delle banche greche superava la somma del patrimonio tangibile e delle riserve bancarie di una percentuale compresa tra il 22% nel caso della National Bank of Greece e addirittura il 165% nel caso della Piraeus Bank, con le altre banche collocate tra questi estremi. Inoltre, negli ultimi cinque mesi i prelievi di depositi sono accelerati, peggiorando la situazione. Stando così le cose, non solo le banche greche sono insolventi, ma la Grecia può diventare il “momento Lehman” dell'Europa, con tutte le conseguenze impreviste che ciò implica.
Il default della Grecia e il fallimento del suo sistema bancario sembrano ormai inevitabili. La questione che resta aperta è quale sostegno monetario offrirà la BCE per evitare che i rendimenti obbligazionari degli altri Paesi dell'Eurozona salgano ulteriormente, e quale assistenza darà alle banche dell'Eurozona fortemente indebitate la cui stessa sostenibilità potrebbe essere minacciata.
Infine, il risultato elettorale inatteso nel Regno Unito di questa mattina ha inizialmente sostenuto la sterlina. Solo il tempo dirà se manterrà questo rialzo.
La prossima settimana
Lunedì
Regno Unito: decisione della BoE sui tassi di interesse, BRC Retail Sales Monitor.
Martedì
Giappone: indicatore anticipatore (prelim.), dati sui prestiti bancari, bilancia delle partite correnti.
Regno Unito: produzione industriale, produzione manifatturiera, stima del PIL NEISR.
Mercoledì
Regno Unito: retribuzioni medie, richieste di sussidio di disoccupazione, tasso di disoccupazione ILO.
Eurozona: PIL (prima stima), produzione industriale.
Stati Uniti: indice dei prezzi all'importazione, vendite al dettaglio, scorte delle imprese.
Giovedì
Giappone: offerta di moneta M2, indagine Economy Watchers.
Stati Uniti: richieste iniziali di sussidio, PPI
Venerdì
Giappone: fiducia dei consumatori.
Regno Unito: produzione nel settore delle costruzioni.
Stati Uniti: indagine Empire State, utilizzo della capacità produttiva, produzione industriale, flussi netti TICS a lungo termine
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