Oro e argento sono scesi lentamente questa settimana, con i prezzi in dollari in calo rispettivamente di circa il 2,5% e l'1,5%.
È la continuazione del trend della settimana precedente, che aveva visto cali più marcati. Dal 1° gennaio a oggi, nelle prime contrattazioni europee di questa mattina, il prezzo in dollari dell'oro è in rialzo del 15,14% e quello dell'argento del 17,7%. Quindi, anche se questo mese i prezzi sono scesi, chi detiene metalli preziosi ha ottenuto risultati migliori di chi è esposto ad altre classi di attività.
Una caratteristica degna di nota è la brusca contrazione dell'open interest dell'oro al Comex, che nelle ultime otto sedute è calato di 71.400 contratti, scendendo a un valore più normale di 525.094. Questa contrazione è in linea di massima correlata al calo del prezzo dell'oro, come mostra il nostro secondo grafico.
La relazione tra prezzo e open interest mostra che la spinta di fine aprile, dopo aver inizialmente fallito nell'impedire la crescita del prezzo, è riuscita a frenarlo dal 4 maggio in poi. Come operazione per impedire il rialzo del prezzo dell'oro, sembra che le banche di metalli preziosi non solo abbiano avuto successo, ma abbiano anche realizzato profitti consistenti, chiudendo le loro posizioni ribassiste dal livello di 1.275 $ in un mercato in calo a partire dal 17 maggio. Lo illustra benissimo il grafico successivo, relativo alle posizioni nette in swap, che il 17 maggio (l'ultima data registrata al momento della stesura) sono salite a un record netto negativo di 141.232 contratti.
A occhio, questa sola categoria avrà ridotto la propria posizione netta di circa 50.000 contratti dal 17 maggio / 1.279 $, realizzando profitti tra i 150 e i 200 milioni di dollari. Che bello poter stampare contratti short senza alcun limite!
La situazione dell'argento è notevolmente diversa: l'argento resta in ipercomprato e l'open interest non si riduce quasi per niente. Lo mostra il grafico successivo.
Notate la divergenza tra prezzo e open interest. L'OI è sceso di soli 5.500 contratti dal 17 maggio, mentre il prezzo è calato dell'8%. Potrebbe essere che gli swap prendano di mira l'argento come prossimo obiettivo?
Non si può escludere, perché gli hedge fund sono ancora netti long in misura significativa. Tuttavia, negli scambi quotidiani l'argento ha tenuto bene di recente quando l'oro era debole, il che potrebbe indicare, ai livelli attuali, una ripresa della domanda industriale rispetto all'offerta fisica.
Nell'analizzare le contrattazioni sui metalli preziosi non possiamo ignorare l'evoluzione del dollaro USA. Dopotutto, gli speculatori non comprano o vendono tanto l'oro, quanto piuttosto vendono o comprano il dollaro. L'oro è solo una delle attività di controparte coinvolte, le altre appartengono a diverse categorie: i Treasury USA, se si tratta di una scommessa sull'inflazione o sui tassi di interesse; le valute, per fattori specifici delle coppie; gli indici delle materie prime, per i tassi di interesse e la domanda economica prospettica; e l'oro, per i tassi di interesse e il rischio sistemico. Non è quindi un caso che i tentativi della Fed di orientare a parole i mercati lontano dai tassi negativi sul dollaro e verso la "normalizzazione" abbiano indebolito i metalli preziosi.
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