Tra i motivi addotti per l'inversione di ieri ci sono la notizia che i colloqui commerciali tra Cina e Stati Uniti riprenderanno, il fatto che la Fed taglierà il tasso sui Fed Funds solo dello 0,25% (non dello 0,5%, anche se un taglio di questa entità non era comunque atteso) e alcuni dati incoraggianti sull'occupazione. Ma la realtà è che oro e argento erano diventati fortemente in ipercomprato e vulnerabili ai realizzi di profitto.
Prima del ribasso di ieri, l'argento aveva finalmente sovraperformato l'oro, prendendo come base l'inizio dell'anno. Lo si vede chiaramente nel nostro grafico principale, e ciò riporta il rapporto oro/argento a 83. È il nostro secondo grafico.
Nelle ultime settimane, uno straddle lungo argento e corto oro è stato estremamente redditizio. Lo scopo di questo grafico è solo dare un po' di prospettiva al recente calo del rapporto. Per chi è rialzista sull'oro, c'è ampio margine di ulteriore ribasso di questo rapporto.
Passiamo ora al grafico tecnico dell'oro, che illustra lo slancio straordinario che sostiene il prezzo del metallo.
A meno che l'oro non scenda sotto la fascia 1.490-1.500 $, anche la correzione attuale sembra una correzione "running", sbilanciata verso l'alto.
Si può capire che le banche di metalli preziosi, essendo in posizione corta record, preghino per una perdita di slancio rialzista che consenta loro di far scattare gli stop degli speculatori, ma le prospettive sui tassi d'interesse hanno cambiato radicalmente le regole del gioco a loro svantaggio. Per questo, tra i fattori che hanno innescato questa fase di realizzi, il più importante è stato l'indicazione di un taglio limitato allo 0,25% del tasso sui Fed Funds. Il nostro prossimo grafico mostra la posizione netta degli swap dealer sul Comex (cioè delle banche di metalli preziosi che operano sul Comex e sui forward di Londra).
I dati sono al 27 agosto, quando l'oro ha chiuso a 1.540 $, e mostrano una posizione netta corta di 189.472 contratti. Non si conoscono le loro posizioni a Londra né in che misura si siano protetti sui mercati delle opzioni. Ma non ci possono essere dubbi sul fatto che le banche di metalli preziosi siano nel complesso corte in modo sistemico, e che questo rialzo del prezzo dell'oro stia probabilmente mettendole in difficoltà.
Resta da vedere se riusciranno a orchestrare un ulteriore calo del prezzo dell'oro la prossima settimana. Ma ora l'oro deve riconquistare quota 1.540 $ e oltre per sfidare subito il livello di 1.600 $. Se ciò accadesse, possiamo aspettarci che alcune banche di metalli preziosi finiscano in difficoltà, il che potrebbe provocare un intervento sostenuto dagli Stati. In alternativa, un consolidamento più lungo, con l'oro che torna verso i 1.450 $, diventa una scommessa ragionevole, dati gli interessi in gioco.
Si tratta di considerazioni puramente tecniche, che hanno poco a che fare con la realtà del mercato fisico. La misura in cui gli acquirenti cinesi e indiani sono stati tagliati fuori dal mercato dai prezzi è stata compensata dalla domanda di ETF fisici, che porta le disponibilità complessive vicino ai livelli record. Secondo i dati compilati dal World Gold Council, in agosto sono aumentate di 122,3 tonnellate, portando la domanda netta degli ultimi tre mesi a 587 tonnellate, pari a un tasso annualizzato di 2.348 tonnellate.
Qualunque sia il gioco in corso sul Comex e sui forward di Londra, l'offerta fisica resta molto scarsa.
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