Oro e argento hanno mostrato poche variazioni nel corso della settimana: stamattina in Europa l'oro viene scambiato a 1932 $, con un aumento di 8 $ rispetto a venerdì scorso, e l'argento a 24,66 $, con un aumento di 5 centesimi. Nella prima settimana del nuovo trimestre, il volume degli scambi del Comex per l'oro è stato basso, mentre per l'argento è cresciuto con il procedere della settimana. L'andamento dei prezzi si riflette nel nostro grafico principale, con movimenti che si attenuano fino a guadagni del 5,5% per entrambi i metalli dall'inizio dell'anno.
Anche l'Open Interest dell'oro sul Comex è diminuito, come mostra il grafico successivo.
Questo è importante per le banche di metalli preziosi, perché indica che le loro posizioni corte si sono ridotte in una certa misura, ma senza dubbio vorrebbero vedere l'Open Interest scendere ancora. Tuttavia gli Swap (principalmente i desk di trading delle banche di metalli preziosi) sono ancora corti netti per 45 miliardi di dollari in contratti sull'oro del Comex. È il tema del grafico seguente.
Pur essendoci stata una riduzione delle posizioni corte degli Swap, la posizione resta storicamente molto elevata e difficile da smobilizzare. In breve, le banche di metalli preziosi sono ancora fortemente esposte a ulteriori rialzi del prezzo dell'oro.
A meno che le posizioni corte sul Comex non siano semplicemente una copertura di posizioni lunghe sul mercato a termine di Londra. Sebbene ciò possa essere vero in casi isolati, in generale le banche membri della LBMA sono corte anche verso i conti non assegnati dei loro clienti. Ma a Londra la liquidità è limitata, e la sospensione delle raffinerie russe dall'appartenenza alla LBMA non aiuta, come è stato sottolineato in un webinar online della LBMA questa settimana.
Nel 2021 il 28% delle importazioni lorde di oro del Regno Unito proveniva da fonti russe, nel 2020 il 20% e nel 2019 solo il 7,5%. Londra non solo era diventata sempre più dipendente dalle importazioni di oro russo per la liquidità del mercato, ma queste si sono interrotte all'improvviso. Ciò avrà inevitabilmente ripercussioni sulla liquidità del mercato cartaceo globale e, se altri sviluppi si metteranno contro le posizioni corte, è in vista una significativa stretta (squeeze).
Le posizioni corte devono guardare alla Russia con apprensione. La banca centrale russa è pronta ad acquistare oro dalle proprie banche nazionali a 5.000 rubli al grammo, che si converte in un prezzo in dollari dipendente dal tasso di cambio del rublo. La tabella seguente mostra come si traduce questo valore.
Al momento in cui scriviamo, il tasso rublo/dollaro è a 79,2, il che implica che la banca centrale russa paga alle banche russe l'equivalente di 1964 $, con un premio di 32 $ rispetto al prezzo di stamattina in Europa.
La chiave è il tasso di cambio. Se il rublo si rafforza, non c'è dubbio che le banche russe troveranno il modo di acquistare oro su altri mercati, magari tramite le banche cinesi o direttamente da Dubai, prendendo in consegna il metallo e vendendolo alla banca centrale russa. Pertanto, è probabile che la situazione in cui la Russia ha fornito il 28% delle importazioni lorde di Londra l'anno scorso si inverta, con la Russia che diventa un importatore netto di oro in lingotti.
Ai tassi di cambio attuali, si tratta di un argomento marginale, che probabilmente giustifica i movimenti laterali del prezzo dell'oro in un intervallo ristretto. Ma se ipotizziamo ragionevolmente che aumenti del prezzo del petrolio rispetto ai livelli attuali rafforzeranno il rublo, allora il prezzo dell'oro lo seguirà.
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