Nel corso della settimana oro e argento hanno continuato a scendere lentamente: questa mattina, nelle prime contrattazioni europee, l'oro era quotato a 1.145 $ e l'argento a 15,02 $.
Siamo vicini ai prezzi più bassi dal 2010. Allo stesso tempo le azioni hanno registrato un forte rialzo e l'indice S&P 500 è a un passo dal suo massimo storico.
È un mondo folle. Al New York Stock Exchange il debito per margini ha toccato nuovi record a 500 miliardi di dollari, circa il doppio rispetto al picco della bolla dot-com del 2000, quando le valutazioni salirono ai livelli più alti mai registrati. Ciò avviene mentre i mercati azionari cinesi sono entrati almeno in un serio mercato ribassista e, nel peggiore dei casi, in un crollo in stile 1929.
A questa esuberanza irrazionale si contrappone la situazione del mercato dell'oro: gli hedge fund non sono mai stati così ribassisti, con le posizioni corte in oro degli hedge fund (managed money) sul Comex ai massimi storici, come mostra il grafico qui sotto (la linea tratteggiata indica la media di lungo periodo).
Anche il saldo tra posizioni lunghe e corte, ovvero la posizione netta, è sceso a 2.099 contratti, il livello più basso mai registrato.
Queste sono le posizioni rese note dal rapporto Commitment of Traders (COT) per martedì 7 luglio. Da allora l'open interest sull'oro è salito bruscamente con il prezzo in calo, il che può accadere solo se sono state aperte ulteriori posizioni corte. L'open interest è mostrato nel prossimo grafico.
L'open interest è aumentato di 18.575 contratti dall'ultimo rapporto COT e, ipotizzando che questi contratti rappresentino altre vendite allo scoperto degli hedge fund dopo l'accordo della Grecia su nuovi negoziati, le posizioni corte degli hedge fund non solo saliranno a un livello senza precedenti di 120.000 contratti (equivalenti a 373,24 tonnellate), ma per la prima volta saranno nette corte.
La situazione dell'argento il 7 luglio era ancora più strana, con 56.859 contratti corti del managed money che, a 5.000 once ciascuno, rappresentano un terzo della produzione annua delle miniere. L'unico elemento positivo è che dal martedì 7 luglio l'open interest è diminuito di circa 9.000 contratti. Prima dei dati COT di questa sera non abbiamo modo di sapere se, nel complesso, a capitolare siano le posizioni lunghe o corte del managed money; ma se l'oro fa da guida, potrebbero essere le lunghe. Il prossimo grafico mostra l'ultima posizione nota.
In entrambi i metalli queste posizioni estreme si trovano in una fase di liquidità bassa e in calo nei mercati sottostanti del metallo prezioso. Gli hedge fund non solo ignorano questo fattore importante, ma sembrano anche ignorare che i dealer professionali stanno chiudendo le proprie posizioni.
Possiamo vedere che gli estremi più estremi sono la norma in mercati finanziari apparentemente ciechi di fronte al rischio. Senza dubbio gli hedge fund che hanno venduto allo scoperto futures sui metalli preziosi per comprare azioni hanno guadagnato e potrebbero contare sul fatto che questa strategia sia garantita dalle banche centrali: una put sulle azioni e una call sull'oro targate Yellen. Ma, come oggi può confermare la Banca Popolare Cinese, questa strategia non è a prova di errore, e quando va male va molto male.
La prossima settimana
Lunedì
Eurozona: partite correnti.
Regno Unito: CBI Industrial Trends.
Giappone: la BoJ pubblica i verbali.
Martedì
Giappone: indicatore anticipatore (finale).
Regno Unito: indebitamento pubblico.
Mercoledì
Giappone: All Industry Activity Index, commercio sdoganato.
Regno Unito: pubblicazione dei verbali del MPC della BoE.
Stati Uniti: indice FHFA dei prezzi delle case, vendite di case esistenti.
Giovedì
Regno Unito: approvazioni di mutui BBA, vendite al dettaglio, CBI Distributive Trades.
Eurozona: fiducia dei consumatori (flash).
Stati Uniti: richieste iniziali di sussidio, indicatore anticipatore.
Venerdì
Eurozona: PMI composito flash, PMI manifatturiero flash.
Stati Uniti: PMI manifatturiero flash, vendite di nuove case.
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