Prosegue il consolidamento dei rialzi di giugno per oro e argento.
Come prevedibile, gli analisti tecnici ora parlano di prezzi in calo e si aspettano che l'oro testi la media mobile a 55 giorni, attualmente a 1.280 $, e forse quella a 200 giorni, che si trova a 1.195 $. Ieri sera (giovedì) l'oro ha chiuso a 1.333 $ e l'argento a 19,80 $.
Staremo a vedere. Non c'è dubbio che, dal punto di vista tecnico, entrambi i metalli risultino fortemente ipercomprati e vulnerabili a una correzione significativa. Inoltre, la categoria Managed Money sul Comex mostra posizioni lunghe record ed è vulnerabile a una brusca scrollata. Non stupisce che gli analisti tecnici abbiano cambiato posizione.
A dire il vero, hanno sbagliato durante la salita e hanno cambiato idea solo quando i trend rialzisti di oro e argento erano ormai saldamente in atto. Hanno indicato un minimo solo dopo che l'oro era salito del 20% contro il dollaro, circa il 5% al di sotto dei livelli attuali.
Il mese scorso ho richiamato l'attenzione dei lettori sulla tenuta dell'oro in yen. Questo andamento è proseguito, come mostra il grafico seguente.
Il prezzo in yen è la linea verde. È vero che il graduale e costante aumento deriva in gran parte dalla debolezza dello yen sui mercati dei cambi, ma dal punto di vista di un residente giapponese l'andamento del prezzo è notevole, soprattutto considerati i tassi di interesse negativi sui titoli di Stato giapponesi. Inoltre, la stabilità dell'oro è stata impressionante: il prezzo in yen è inferiore di appena il 4% rispetto ai massimi del settembre 2011.
Anche nell'Eurozona i tassi di interesse sono negativi, con una crisi bancaria italiana in secondo piano. Per un residente nell'Eurozona, evitare l'esposizione a un sistema bancario instabile è possibile solo investendo i depositi in titoli di Stato oppure, in alternativa, in oro fisico. L'opzione oro è certamente qualcosa che i tedeschi comprendono piuttosto bene. Lo stesso vale per la generazione più anziana in Francia e in Italia. Non è quindi difficile capire da dove arrivino le nuove fonti di domanda.
Noto anche un crescente interesse per l'oro da parte degli investitori istituzionali. Forse sono meno propensi a ragionare in termini di oro fisico, ma sono interessati a costruire una posizione in un'ottica di portafoglio. Va tenuto presente che l'oro fisico non è un investimento regolamentato, mentre i future lo sono. L'interesse istituzionale tenderà quindi a concentrarsi, almeno inizialmente, sui mercati cartacei.
Questo ci riporta alla rilevanza della categoria Managed Money sul Comex. Il grafico qui sotto mostra come le posizioni nette lunghe siano esplose a livelli straordinari nelle ultime settimane.
Gli analisti sosterrebbero che posizioni speculative così estreme finiranno male. Normalmente avrebbero ragione. Ma se fossero gli investitori istituzionali, e non gli hedge fund speculativi, a usare i future per mantenere una posizione strategica non speculativa sull'oro? In tal caso possiamo aspettarci una tendenza positiva significativa e duratura dei contratti netti in questa categoria.
Ciò apre la possibilità che le banche di metalli preziosi, che prendono l'altro lato delle posizioni lunghe di Managed Money, siano costrette a capitolare. Devono essere preoccupate che l'open interest sia di molto superiore al passato sia per l'oro sia per l'argento. Non è più un mercato in cui vendere allo scoperto con insistenza e un po' di pazienza porti sempre a un esito redditizio per loro.
È una previsione audace, ma potrebbe essere il momento del "Game On" per i rialzisti.
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