I metalli preziosi hanno vissuto una settimana terribile, con l'argento colpito in modo particolarmente duro.
L'oro è sceso dalla chiusura di venerdì scorso di 1312 $ a 1250 $ nel punto più basso di ieri, un calo del 4,7%, mentre l'argento è passato da 19,16 $ a 17,11 $, con una flessione del 10,7%. Nelle prime contrattazioni europee di questa mattina i prezzi erano più stabili, ma data l'entità dei ribassi è ragionevole aspettarsi un rimbalzo dovuto alla chiusura delle posizioni ribassiste prima del fine settimana.
La possibilità di questi ribassi, che portano l'oro verso la sua media mobile a 200 giorni, era stata anticipata nel rapporto di mercato della settimana scorsa, in cui elencavo alcuni motivi tecnici per cui il dollaro avrebbe potuto salire con forza rispetto alle altre principali valute. È ciò che è effettivamente accaduto questa settimana: lo yen è sceso di oltre il 3%, l'euro di circa l'1%, la sterlina del 5%. Anzi, nella notte la sterlina ha subito un flash crash che l'ha portata a perdere fino al 6%, prima di recuperare a 1,2460 sterline nelle prime contrattazioni europee di questa mattina.
Tutto ruota attorno alle valute e all'improvvisa forza del dollaro, generalmente inattesa. La grave carenza di dollari a 3 mesi ha finalmente innescato una stretta valutaria sul dollaro, come avevo previsto la settimana scorsa. A peggiorare il caos valutario è stata l'opportunità per le banche di metalli preziosi di ridurre in modo sostanziale le loro posizioni corte sull'oro al Comex, come mostra il calo dell'open interest nel nostro secondo grafico.
È il desiderio di realizzare profitti con le posizioni corte ad aver guidato il movimento, e ha avuto successo nello spaventare i detentori di posizioni lunghe, spingendoli a vendere. Da inizio luglio le posizioni corte sono riuscite a chiudere posizioni per 14.467.500 once, con un profitto nozionale di oltre 1,5 miliardi di dollari. È la solita storia: lava, risciacqua, ripeti. Questo ha comunque riportato l'oro sulla sua media mobile a 200 giorni, mostrata nel prossimo grafico.
Questo ci dice che, se la volatilità valutaria si calmerà, l'oro troverà sostegno ai livelli attuali.
Con il dollaro come valuta più forte, l'oro ha tenuto meglio se espresso nelle altre principali valute, come mostra il nostro prossimo grafico.
Questo caos valutario arriva in un momento in cui è evidente che le banche centrali hanno fallito con le loro politiche monetarie nel raggiungere qualsiasi obiettivo economico. Gli investitori, che si sono accontentati di seguire i flussi delle banche centrali e investire abitualmente in attività finanziarie, ora si trovano di fronte a un dilemma. Devono ora presumere che le politiche di denaro facile, QE compreso, saranno abbandonate, magari sostituite da dollaro forte/euro debole/yen debole/sterlina debole come nuova politica monetaria coordinata? A sostegno di questa tesi ci sono state le voci secondo cui Draghi ridurrà gli stimoli, Kuroda ha perso credibilità e i presidenti della Fed di Richmond e Cleveland hanno accennato ad aumenti dei tassi di interesse sul dollaro, a causa del rischio di un'inflazione più alta il prossimo anno.
Questo non dovrebbe sorprendere i lettori abituali delle ricerche di Goldmoney, che segnalano questo pericolo per gran parte dell'anno. Tuttavia, devo aggiungere che abbiamo anche fatto notare che il margine di manovra della Fed è fortemente limitato dal peso del debito improduttivo e dalla crisi finanziaria che un aumento inferiore al due per cento del tasso sui Fed Funds provocherebbe.
In sintesi, i mercati stanno attraversando una crisi di convinzioni consolidate e devono adeguarsi ai rialzi dei tassi di interesse da parte delle banche centrali, che però non saranno sufficienti a contrastare l'inevitabile stagflazione globale che, a nostro avviso, è l'esito più probabile del prossimo anno.
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