Se possiamo attribuire ai quattro cavalieri biblici dell'Apocalisse significati diversi da quelli originali, possiamo dire che questa settimana i mercati finanziari ne hanno visti due.
Il primo ci ha portato la crisi greca, passata da molto grave a impossibile da risolvere, e il secondo è stato il crollo del mercato azionario in Cina. Insieme, questi due eventi hanno innescato un'altra fuga verso il dollaro USA, che sarebbe stata molto peggiore senza l'intervento delle banche centrali. Con il dollaro in rialzo sull'euro, i prezzi delle materie prime, in particolare energia e petrolio, sono calati bruscamente, con il greggio USA in ribasso di oltre il 15% nell'ultimo mese.
Rispetto a cali di questa entità, quelli dell'oro (3%) e dell'argento (7%) nello stesso periodo avrebbero potuto essere peggiori. Pochissimi operatori dei mercati dei capitali occidentali usano l'oro come bene rifugio nei periodi di turbolenza finanziaria, perché lo considerano soprattutto una materia prima e vedono nel dollaro e nei Treasury USA un investimento privo di rischio; non sorprende quindi che il dollaro sia salito e i rendimenti dei Treasury siano scesi.
Il mercato azionario cinese potrebbe uscire o meno dalla sua crisi grazie all'intervento del governo. La crisi greca sembra il pericolo maggiore per la moneta, e la Grecia è solo una parte del problema. Essendo il principale creditore di Italia, Spagna e Portogallo, il vero problema è la Germania, che non può permettersi, né economicamente né politicamente, di cancellare questi debiti, insieme alla BCE, che ha già un patrimonio netto negativo solo per la Grecia. E se tutto ciò diventerà sempre più evidente nelle prossime settimane, c'è da aspettarsi che la fiducia nell'Eurozona e nell'euro stesso si eroda.
Un terzo Cavaliere potrebbe presto comparire all'orizzonte. Un'implosione del credito in Cina, insieme a un crollo della fiducia e dell'attività economica nell'Eurozona, sarebbe un forte fattore negativo per l'economia USA, con la possibilità di nuove misure straordinarie da parte della Federal Reserve. È improbabile che la Fed resti a guardare da lontano il crollo di un'economia da 11 trilioni di dollari come quella dell'Eurozona, né può restare a guardare mentre i prezzi delle azioni USA scivolano se il pessimismo cinese si estende ad altri mercati. È a quel punto che chi possiede metallo prezioso fisico dovrebbe dormire più tranquillo di chi non ne ha.
Argento
La configurazione del mercato è ora estrema: il calo dei prezzi sui mercati dei future genera acquisti di metalli preziosi fisici, una dicotomia che alla fine dovrebbe portare a una corsa più generalizzata al metallo fisico. Lo si vede già nell'argento, con la US Mint senza più Silver Eagle e impossibilitata a fornirne altre almeno fino ad agosto.
L'argento è un buon esempio di quanto siano diventate estreme le posizioni di mercato. Il grafico qui sotto mostra i contratti corti dei Managed Money sul Comex.
Questa categoria di posizioni corte speculative è la più alta mai registrata e rappresenta 273 milioni di once, ovvero oltre il 30% della produzione mineraria mondiale. Queste posizioni corte si trovano in un mercato illiquido e hanno permesso ai dealer professionali di pareggiare i propri libri. Ciò si riflette nelle posizioni lunghe record dei swap dealer.
Certo, si tratta di una visione unilaterale, che esclude le posizioni lunghe dei managed money e quelle corte degli swap; ma l'obiettivo è mostrare quanto sia diventato squilibrato il mercato dei future sull'argento.
La prossima settimana
Lunedì
Giappone: utilizzo della capacità produttiva, produzione industriale.
USA: deficit di bilancio.
Regno Unito: BRC Retail Sales Monitor.
Martedì
Regno Unito: IPC, prezzi degli input, prezzi delle case ONS, prezzi alla produzione.
Eurozona: produzione industriale.
USA: indice dei prezzi all'importazione, vendite al dettaglio, scorte delle imprese.
Mercoledì
Regno Unito: retribuzioni medie, variazione dei sussidi di disoccupazione, tasso di disoccupazione ILO.
USA: Empire State Survey, PPI, utilizzo della capacità produttiva, produzione industriale.
Giovedì
Eurozona: IPCA, bilancia commerciale, tasso sui depositi BCE, tasso di rifinanziamento.
USA: richieste iniziali di sussidi, indice NAHB di fiducia dei costruttori, flussi netti TICS a lungo termine.
Venerdì
USA: permessi di costruzione, IPC, nuovi cantieri edilizi.
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