Oro e argento si sono stabilizzati questa settimana, consolidando i ribassi della settimana precedente. L'oro è salito di 7 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso e viene scambiato a 1466 dollari nelle prime ore di contrattazione europea, mentre l'argento è in rialzo di quattro centesimi nello stesso periodo, a 16,90 dollari. L'argento è sembrato avere un tono di fondo più solido rispetto all'oro, e ciò si spiega con il fatto che l'oro appare più ipercomprato dell'argento. Lo riflette il nostro prossimo grafico, relativo all'open interest sull'oro al Comex.
L'open interest è ancora su livelli record, nonostante il calo del prezzo dell'oro, una combinazione molto insolita. Il grafico mostra che il prezzo dell'oro non deve necessariamente seguire fedelmente l'open interest, ma i due indicatori sono in linea di massima correlati. Detto questo, le due precedenti divergenze dello scorso aprile e dello scorso giugno sono state seguite da un aumento dei prezzi dell'oro. In entrambi i casi, però, l'aumento dell'open interest sembrava anticipare il rialzo del prezzo.
Questa volta l'open interest sale mentre il prezzo scende. Nel normale andamento degli scambi questa divergenza non ha senso, perché un calo del prezzo riflette quasi sempre la chiusura forzata delle posizioni lunghe speculative, con l'attivazione dei relativi stop. In altre parole, l'open interest diminuisce. Deve essere in corso una battaglia importante tra i grandi speculatori e le banche di metalli preziosi che operano come market maker.
È probabile che questa battaglia si intensifichi nelle prossime settimane, con un importante fattore ribassista in gioco. Il contratto Comex di dicembre sta per uscire dalla negoziazione e, secondo i dati preliminari alla chiusura di ieri, risultano ancora aperti 357.575 contratti. Questi saranno chiusi entro la fine del mese, portati a consegna oppure rinnovati sul prossimo contratto attivo, cioè febbraio. Questo offre sempre alle banche di metalli preziosi l'occasione di costringere i rialzisti a chiudere le posizioni, e con il procedere della scadenza la pressione a vendere aumenta. Con una media di oltre 30.000 contratti al giorno da chiudere, si tratta di un enorme vento contrario per il prezzo.
Questo ci dice due cose. Primo, nel resto del mese il prezzo probabilmente scenderà ancora; secondo, qualsiasi sentimento rialzista di breve periodo è destinato a svanire. Ciò indica che il prossimo rialzo, se si concretizzerà, slitterà tra l'inizio e la metà di dicembre.
Il nostro prossimo grafico mostra che ciò non è insolito: le frecce indicano esempi passati di un mercato in calo che si inverte in un forte rialzo a un punto di svolta di dicembre.
Il motivo per cui questi punti di svolta si verificano a dicembre può essere spiegato in parte dalla chiusura dei conti di fine anno, quando i market maker sono sotto pressione per presentare un portafoglio in equilibrio o almeno una posizione moderata e in utile. Tutti i market maker si trovano in questa situazione e agiscono allo stesso modo senza bisogno di accordi. Stando così le cose, è ragionevolmente possibile che il prezzo dell'oro riparta solo da livelli più bassi, forse vicino alla media mobile a 200 giorni, attualmente a 1400 dollari, dopo la scadenza del contratto attivo a fine mese. Il rialzo potrebbe slittare a metà dicembre perché in quel periodo la Fed prenderà una decisione sui tassi di interesse.
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